本報告導讀: 公司長期戰略確定爲水資源充分利用,增發引入曹國熊、謝世煌等產業資本,未來從單一水產養殖轉型水環境治理、光伏發電、文體健康休閒娛樂等水面綜合利用可期。 投資要點: 首次覆蓋給予“增持”評級,目標價20.30 元。我們認爲公司依託於自身180 萬畝湖面資源,從簡單的水產養殖逐步延伸至水環境治理、光伏發電、湖泊文體健康休閒娛樂等水面綜合利用提升湖面單產的轉型可期。預計公司2015-2017 年EPS 分別爲0.02/0.03/0.06 元(不考慮增發和新業務影響),鑑於公司增發引入戰投後將從單一水產養殖逐步拓展到水環境治理、光伏發電、健康旅遊體育等水面資源的綜合利用領域,首次覆蓋,給予“增持”評級,目標價20.3 元。 180 萬畝湖面資源儲備,單一水產養殖轉型水面資源綜合利用。公司擁有約180 萬畝湖面資源,其中123 萬畝的烏倫湖作爲冷水湖產出還很低,同時公司健康天然放養的模式也決定了湖面單產較低。2015 年公司確定充分利用水資源作爲長期發展戰略,將從單一湖面水產養殖逐步拓展到水環境治理、光伏發電、湖泊文體健康休閒娛樂(修訂了公司經營範圍)等業務,提升湖面單產價值,同時通過互聯網營銷、互聯網金融、“產業+資本”併購等多種方式,實現產業的升級轉型。 增發引入戰略投資者,開啓新一輪擴張佈局。公司自2014 年開始在水產養殖產業鏈上先後投資佈局了南京風小魚電商、前海大湖供應鏈、沅金所(P2P)、西藏大湖投資、大湖水殖漢壽甲魚、陽澄湖大閘蟹等公司,同時也戰略投資了百合網、杭州利海互聯網創業投資等公司。未來在增發(增發價10.15 元/股)引入曹國熊、謝世煌等產業資本大佬後,未來將在拓展互聯網營銷、水面資源綜合利用新業務、“產業+資本”併購等方面提供助力,未來公司將開啓新一輪的擴張佈局。 核心風險:增發不通過,轉型推進低預期