一、IPO 申購建議: 根據弗若斯特沙利文報告,按截至二零一五年六月三十日止的學生入學人數計算,公司是中國西南地區最大的K12民辦教育服務供貨商。公司已成立及經營五所K12 學校和一所大學,分別成都外國語學校、成都市實驗外國語學校、成都市實驗外國語學校(西區)、成都外國語學校附屬小學及成外附小幼兒園,截至10 月,K12 總學生人數總計約爲18,345 名。按入學人數計算,公司在中國西南地區高度民辦基礎教育行業位居前列,擁有0.43% 的市場份額,總體市場比較分散。此外,公司經營一所大學,即四川外國語大學成都學院(普通高等學校,錄取批次-本科三批),目前截至10 月,該大學學生入學人數約爲14,237 名。公司的教學特色是爲學生提供雙語學習環境,從小鍛鍊學生的語言能力。課程主要以外語語言學習構成。公司致力培養具備全球視野和實用知識的全方面發展的學生。 公司收入從2012 年5 億元增長至2014 年6.3 億元,年複合增長12%,淨利潤從2012 年9577 萬增長至1.14 億元,年複合增長9.1%。這種增速水平符合傳統教育行業特徵。公司擁有3142 名僱員,其中英語教師786 名,佔教師總數約39.7%。公司在K12 業務上的學費與同行相比仍然有較大的差距,考慮內陸人民收入未來持續提升及對優質教育需求旺盛,公司K12 業務的學費未來還有較大的增長空間。公司2014 年提價3000 元,我們預計未來保持此速度增長是沒有問題的。 從估值的角度,根據招股價中位數對應2015 年EPS 的PE 約爲27 至37 倍,估值相對較高,市場目前對K12 教育企業仍有較高熱情,因此建議謹慎申購。