事件: 公司發佈收購報告書稱實際控制人陳夏鑫先生增持百大集團股份,佔總股本比例爲 0.97%, 並表示未來 12個月內仍有繼續增持可能。 股權變動彰顯公司價值,有利長遠發展。 1) 2013年西子聯合將其持有的公司1.13 億股股份(佔總股本 29.98%)轉讓給西子國際, 實際控制人變更爲陳夏鑫; 2)本次權益變動是 2013年以來實際控制人的首次增持, 增持後陳夏鑫先生直接持有百大集團 366萬股,佔總股本比例爲 0.97%,並表示不排除在未來12 個月內進一步增持公司股份的可能性。 戰略轉型明確, 開拓醫療健康服務新產業。 1)公司當前主要業務集中在傳統商貿服務業,主要收入來源爲杭百、杭州大酒店和收藏品市場, 現金流極其穩定; 2)公司在發展傳統商貿業的同時積極開拓醫療健康服務新產業,投資設立浙江百大醫療產業投資有限公司, 立志打造醫院與診所結合的醫院集團。 攜手浙江省腫瘤醫院, 華麗轉身腫瘤專科醫院稀缺標的。 1)公司 9 月與浙江省腫瘤醫院簽訂合作協議,建設西子國際醫療中心; 2) 西子國際醫療中心項目投資 15億元人民幣,計劃建設牀位 800張,建設級別爲三級綜合醫院; 3)首期 300張牀位預計 2017年初可投入使用; 4)定位高端, 單張牀位預計年收入 50-100萬元,淨利率 10-20%, 初步預計全部牀位投入使用後淨利潤有望超越主業, 且不排除公司將進一步向腫瘤治療上下游產業鏈延伸。 浙江首家民營三級腫瘤醫院, 民營醫院新標杆。 1) 當前我國公立腫瘤醫院佔57%,民營佔 19%; 2) 醫療資源極度不足、民營醫院佔比少是當前醫療資源分佈現狀; 3) 項目建設是解決這一問題的有益嘗試,得到政府大力支持。 懸壺濟世, 腫瘤治療行業大有可爲。 1)據《 2012中國腫瘤登記年報》 數據,我國腫瘤發病率每年以 3%-5%速度提高,年均腫瘤醫療費用 1500億元以上。預計 2015年我國腫瘤醫院診療人次約 2.16億人次; 2)截至 2009年, 腫瘤專科醫院僅有 116 家, 年總收入約 200 億元, 在整體專科醫院的收入規模中佔21%。在各類型專科醫院中,腫瘤醫院平均利潤最高,平均收入位列第二。 估值與評級: 我們預計公司 2015-2017年 EPS 分別爲 0.35元、 0.36元、 0.37元,對應 PE 分別爲 53倍、 52倍、 51倍。 我們認爲公司主營業務穩健,作爲腫瘤專科醫院稀缺標的, 具有一定想象空間,首次給予“增持”評級。 風險提示: 項目建設進度或不達預期; 主營業務或受經濟形勢影響下滑。