核心觀點: 1、華天酒店(000428.CH/人民幣9.88, 未有評級)酒店業務繼續承壓,通過出售資產彌補虧損,未來地產業務重點消庫存。限制三公消費後國內酒店行業整體不景氣,公司的高端酒店業務持續下滑,目前主要通過售後回租的輕資產運營方式彌補虧損,目前公司資產100 多億,未來會繼續採用售後回租方式實現效益。公司會繼續堅守酒店主業,同時嘗試轉型,比如酒店部分樓層轉租做商鋪和會所、與其他酒店聯盟建互聯網銷售平台等等。公司地產業務明年主要的任務就是去庫存,新建商品房、配套商業的量會大大縮小。 2、以酒店爲基礎開闢養老中心,培訓專業養老服務人才,打造中高端養老管理公司。公司的養老項目是在灰湯溫泉度假酒店的基礎上打造旗艦型養老中心,主要針對中高端老年人群體,與其他養老項目的本質區別在於公司不用新建客房,而是在現有酒店的基礎上,拿出部分客房出租給養老公司,稍作改進後成爲高端養老項目,目前公司正在培訓打造專業的養老服務團隊。華天管理和擁有共計90 家酒店,未來可能打造成連鎖業態、輕資產運營的養老管理公司,同時也可以盤活現有的酒店資產。 3、管理層考覈不關注市值,混改引入新能源民企背景的華信恒源。目前湖南國資委對國企管理層的考覈主要看收入和利潤,還沒有市值的指標。本次引入戰投後,華信恒源和大股東華天集團在股權比例上只相差3 個百分點。恒源作爲新能源領域的民企,也非常看好和重視華天的養老產業,未來將與華天的國企背景形成互補和協同。 4、投資建議:公司作爲湖南省酒店業龍頭,藉助酒店資產嘗試轉型高端養老項目,既找到新的業績增長點又能盤活酒店業資產,此次混改引入戰略投資者華信恒源,爲公司後續養老項目拓展以及與戰投方中科恒源更深入的合作增添了想象空間,建議投資者重點關注。