投資要點: 瓶蓋市場的隱形冠軍。1)公司是最大的防僞瓶蓋生產企業,瓶蓋市場佔有率10%,是行業第二名的4 倍。公司主要客戶爲二三線白酒企業,隨着消費升級大衆白酒消費會進一步崛起,傳統業務長期穩健。此外,公司未來會積極向醫藥、調味品、飲料等下游客戶延伸,疊加同業併購等方式,5 年後市佔率有望提升至30%。2)鋁防僞蓋成本低、防僞功能強、易回收,是未來應用主流。從中外對比看,具有3 倍以上增長空間。鋁板複合型防僞印刷是生產鋁防僞瓶蓋的中間環節,資金和技術壁壘高。在該環節,公司與國外製蓋同行裝備實力相當,目前鋁板佔據國內行業30%的市場份額。鋁製瓶蓋毛利率較高,隨着鋁製瓶蓋佔比提高,公司充分受益。 “瓶蓋互聯”打造國內最大白酒二維碼營銷公司。公司客戶涵蓋除茅台、五糧液等高端白酒以外的絕大多數白酒企業,客戶有700餘家,瓶蓋生產量高達20 億隻。通過瓶蓋內置二維碼信息,公司可以獲取海量入口數據。基於如此龐大的客戶群體,公司可以通過手機App 等客戶端,實現物聯網跟蹤模式。在傳統白酒經銷模式下,假貨、串貨等現象屢禁不止。同時渠道層級多、加價高,與消費者互動弱,營銷效果差。而消費者掃碼後不僅可以查詢產品真僞,還可以積累會員積分,實現手機下單移動支付。通過積累客戶數據,公司可分析消費者行爲,爲上游企業量身定做精準營銷方案。公司可以通過向上遊企業收取打假費用以及移動廣告費盈利。目前公司已經通過設立合資子公司,引入在移動營銷領域具有豐富經驗和資源的聯建光電及其旗下精準分衆傳媒,有助於加快推進瓶蓋互聯化,公司有望成爲中國最大的白酒二維碼營銷公司。 收購華宇園林,實現“瓶蓋+園林”雙主業發展。公司14 年完成對華宇園林收購,實現防僞瓶蓋+園林綠化雙主業發展。市政園林綠化市場規模上千億,土禳修復行業的投資需求則可達10 萬億級別。華宇園林是國內爲數不多的同時擁有園林施工、規劃設計、環境污染治理(生態修復)、園林綠化管護業務的園林景觀企業,參與過知名度較高、合同金額較大的項目。公司目前定增方案已經獲批,3.9 億左右資金注入將加強公司拿項目能力。華宇園林承諾2014 年-2017 年扣非歸母淨利潤不低於1.05 元、1.3 億元、1.69 元和1.98 億元。華宇園林健全的資質、過硬的技術和豐富的項目經驗將保障未來業績快速增長。 盈利預測:公司是瓶蓋行業絕對龍頭,未來有望通過橫向併購和下游拓展繼續提升市佔率。隨着鋁防僞蓋佔比逐步提升,公司毛利率有望不斷提高。龐大的客戶群體可作爲互聯網大數據入口,公司將開啓互聯增值模式。而收購華宇園林後,公司雙主業運行,對賭協議保證盈利空間。考慮增發攤薄因素,預計2015-2017 年EPS分別爲0.38/0.53/0.64 元,給予2016 年30XPE,對應目標價15.9 元,“買入”評級。 風險提示:二三線白酒消費繼續下滑;下游飲料、醫療等客戶開發進度不達預期。