國內板式傢俱機械領軍企業，傢俱需求旺盛支撐業績持續增長。公司專注於板式傢俱機械領域，近年來我國傢俱企業營業收入指標呈現增長趨勢，國家統計局數據顯示，2011-2016 年規模以上企業營收CAGR 約爲11.39%，2016 年營收達8560 億元。板式傢俱旺盛的需求帶動生產企業大量購置和更新設備。公司作爲中國板式傢俱機械行業的領軍企業，訂單快速增長。據公司公告，公司2016 年實現營收5.03 億元，同比增長8.26%，歸母淨利潤0.66 億元，同比增長32.39%，2017Q1 業績實現營收1.39 億元，同比增長48.85%，歸母淨利潤0.17 億元，同比增長71.04%。公司目前在手訂單充裕，全年業績有望繼續保持較快增長。 　　定製傢俱潮流興起，自動化生產設備成未來競爭高地。隨着消費者個性化需求增長以及中小型住宅對空間利用率的要求，定製傢俱開始在國內興起。智研諮詢報告顯示，目前國內定製傢俱的滲透率在20%左右，遠低於歐美國家70%以上水平，長期來看成長空間巨大。根據索菲亞、好萊客等定製傢俱企業業績測算，目前國內定製傢俱企業營收增速在30%以上，顯著高於傢俱行業整體增速，預計未來5 年，國內定製傢俱CAGR 將達到18%以上，至2020 年市場規模將達到1606 億元。定製傢俱模式下，數控化設備、柔性化生產線成爲平衡傢俱個性化需求和規模化生產之間矛盾的關鍵。定製傢俱市場規模的擴大必將釋放大量設備升級需求。 　　公司技術優勢明顯，加工中心有望成爲新的增長引擎。公司積極把握定製傢俱潮流帶來的全新市場機會，加大設備智能化升級，構築競爭壁壘。公司自主研發的加工中心柔性生產單元和高端數控設備完全適用於定製傢俱柔性化生產，公司能夠爲傢俱廠商提供定製傢俱整體解決方案，配套其他廠商設備進行設備連線及生產佈局的優化，配合拆單系統拆單、排產等，實現自動化、智能化生產。2016 年公司加工中心柔性生產單元實現營收1.12 億元，同比大漲182.46%，加工中心在總營收中的佔比上升到22%。南興裝備具備行業領先的研發能力，公司擁有研發人員116 人，佔全部員工的11.68%，公司2016 年研發投入1839 萬元，佔營業收入的3.66%，公司目前在加工中心、智能封邊機等領域均有豐富的產品儲備，在定製傢俱潮流帶動下，加工中心等智能化設備有望成爲新的增長引擎。 　　投資建議：公司是國內板式傢俱設備龍頭企業，擁有衆多中高端核心產品，將充分受益定製傢俱潮流。我們預計公司2017 年-2019 年的收入分別爲6.44 億元、8.65億元和11.93 億元，增速分別爲28.1%、34.3%、38.0%，淨利潤增速分別爲45.6%、38.9%、41.4%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲51.00元。 　　風險提示：定製傢俱需求不及預期，市場競爭加劇。