事件: 閩東電力 2016 年 1 月 27 日發佈公告, 公司以自有資金不高於 12000 萬元(評估價值 11731.468 萬元)收購福安市國電福成水電有限公司 70%股權,本次事件不構成重大資產重組,不涉及後續審批審核。 點評: 公司收購水電站,突破水電開發資源瓶頸。 閩東電力的主營業務爲水力、風力發電,公司目前所屬十一家水力發電分公司、二家水力發電控股子公司、一家風力發電控股子公司。 爲突破目前公司面臨水電開發資源瓶頸,擴大公司電力裝機規模和電力資產總量,改善電力主業基本面,提高公司主營業務收入和資產收益率,增強公司抗風險能力和融資能力,公司以自有資金不高於 12000 萬元(評估價值 11731.468 萬元)收購福安市國電福成水電有限公司 70%股權。 水電板塊併購利好,盈利穩定增長。 公司此次收購的福安市國電福成水電有限公司成立於 2003 年 9 月 22 日,系中國國電集團公司的全資子公司,註冊資本 8000 萬元人民幣,公司經營範圍:水電站項目的投資、建設和管理;水力發電;農業綜合開發等。 目標公司潭頭水電站 2010 年 6 月 19 日正式投產,總裝機 30MW,多年平均年設計發電量爲 9255 萬千瓦時,設計年發電利用小時數 3085 小時,上網電價 0.4281 元/千瓦時。 2012 年-2015 年實際年均發電量 9060 萬千瓦時,實際年均上網電量 8901 萬千瓦時。 閩東電力目前水電盈利非常穩定, 未來將逐步通過增加併購的方式來增加公司發電量,我們預計本次收購後將增加公司 3200 萬營業收入,毛利增加 1500 萬左右。 盈利預測及評級: 考慮到此次收購會增加公司水電板塊主營業務收入,因此我們預計公司 15-17 年 EPS 分別爲 0.19 元、0.22(+0.02) 元、 0.26(+0.02) 元,維持“增持”評級。 風險因素: 降水量驟減,水電發電量減少; 電價下調; 房地產銷售不及預期;礦業整合速度低於預期。