同方泰德近期就建筑智能化项目组织了反向路演。参观的项目是上海交响乐团音乐厅,是公司去年收购母公司智慧城市的建筑智能化项目。该项目采用EPC 的方式,2012 年开始建设,2014 年正式移交,订单规模1.25 亿元人民币,毛利率约为25%。

1、 项目使用自主产品和集成平台,建筑智能化管理具有国际领先水平

上海交响乐团音乐厅建筑智能化项目共计有18 个智能化子系统,包括楼宇自控系统、信息网络系统、公共安全系统、系统集成系统、公共广播系统、停车管理系统、消防控制系统、安防监控系统等。此外还有3 个舞台控制子系统,包括舞台灯光控制、音响控制、舞台机械控制。项目使用自主的TechconIBS 智能建筑信息集成系统完成众多子系统的集成和接入、管理服务,其中Techcon 09 系列自主产品对机电设备进行自动监视和控制,使建筑的机电设备集中控制能力达到国际领先水平,同时也可控制能耗水平。

2、 项目回款良好,未来维护收入可带来持续稳定的现金流

该项目的现金流良好,项目签订之后已收到30%的预收款。项目于2014 年建成移交,90%的工程款已在2014 年回收入账,余下的10%尾款预计在2 年的质保期之后收回,即预计在2016 年能收回尾款。未来每年的维护收入约占订单总额的5%-10%,预计该项目未来每年的维护收入约500 万-1000 万人民币,虽然数额不大,但维护成本低,维护利润率高,并且有较好的可持续性。

3、 公司在建筑智能化方面处于行业龙头地位,以差异化的策略发展建筑智能化业务

智能建筑协会的数据显示,公司于国内建筑智能化市场的行业排名处于第一位。公司的在建筑智能化项目的发展策略是差异化的策略,目标是做毛利率较高的地标性大型公共建筑项目,受整体经济环境的影响相对较少。CCTV 央视新址、静安大厦等都是公司建筑智能化项目的经典案例,目前在建设中的项目有百度数据中心、中石油项目等。

总结:

公司在智能化项目上拥有国内领先的技术水平和项目经验,Techcon系列控制器及系统集成系统已经成功应用于数字城市基础设施建设中的智能建筑集成与管理、交通综合管理、安防联网等领域。除了公司在建筑智能化领域处于龙头地位之外,公司于轨道交通智能化业务和智能城市热望业务的市占率也分别高达40%和60%。预计随着智慧城市市场规模的扩大,智能化业务将迎来强劲的增长前景。由于最近全球市场的剧烈波动,公司的股价也跟随大市下跌至相对低位。我们认为公司的基本面良好,增长预期不变,目前公司的估值已十分吸引,维持“强烈推荐”的投资评级,目标价7.5 港元。