投资要点
值得关注的收购预案:拟购买国产CPU 设计公司北大众志芯科技100%股份。2015 年12 月公司发布此收购预案,预收购标的为国内最优秀的本土CPU 设计团队之一。若顺利实施,公司将转型为A 股市场上稀缺的纯正集成电路设计概念和真正意义上的信息安全国产化核心标的,值得投资者充分重视和关注。
收购完成后将形成“技术+资本+资源”的三大股东配置。北大众志拥有与北京大学渊源深厚的自主产权CPU 与电脑整机研发团队;昊融资本提供公司强力资本支持和外延式想象空间;三毛集团作为甘肃省国资委实际控制企业可提供相应的地方政策支持和产业园区配套,公司将形成“技术+资本+资源”三架马车的大股东配置。
国产安全电脑400 亿市场空间,预计未来三年100%年复合增长率。目前国产安全电脑市场约3 万台/年,仅覆盖国家核心安全部门,市场渗透率较低。随着数据信息安全的建设,我国政府机关等单位大量采购安装国产CPU 芯片的安全电脑已提上日程,有望带动国产CPU 芯片行业未来5 年井喷式发展。预期到2025 年国产安全电脑需求量将高达250~300 万台,市场规模300~400 亿元。未来三年,国产安全电脑年复合增长率有望超100%。
众志芯技术优势显著,有望占据国内安全电脑市场30%市场份额。相比于天津飞腾、龙芯中科、上海兆芯三家国内竞争对手,众志芯CPU 产品拥有(1)异构多核物理隔离(2)高集成度(3)高主频、低功耗(4)优秀兼容性等显著技术优势,可满足国内高安保等级部门安全电脑需求,历届政府对其发展均高度重视。公司未来有望成为未来国产CPU 及PC 整机龙头,占领国内安全电脑市场30%市场份额。
占领信息安全制高点,掌握核心CPU 技术,未来想象空间无限。公司有望依托其核心CPU 技术,发展个人计算机全产业链。公司可将产品由CPU芯片、安全电脑拓展至普通PC、平板、手机等领域;将客户由政府机关、国防单位等领域拓展至普通民用领域。
风险因素:重组不达预期风险;业绩释放不达预期风险等。
盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2015-2017 年EPS 预测分别为-0.17/0.59/0.75 元。公司在国产CPU 领域技术优势明显,有望成长为未来国产CPU 及安全电脑整领域龙头。考虑到公司标的稀缺性,参考集成电路行业估值水平,给予公司2016 年60 倍PE 估值,维持目标价35元,维持“买入”评级。
投資要點
值得關注的收購預案:擬購買國產CPU 設計公司北大眾志芯科技100%股份。2015 年12 月公司發佈此收購預案,預收購標的為國內最優秀的本土CPU 設計團隊之一。若順利實施,公司將轉型為A 股市場上稀缺的純正集成電路設計概念和真正意義上的信息安全國產化核心標的,值得投資者充分重視和關注。
收購完成後將形成“技術+資本+資源”的三大股東配置。北大眾志擁有與北京大學淵源深厚的自主產權CPU 與電腦整機研發團隊;昊融資本提供公司強力資本支持和外延式想象空間;三毛集團作為甘肅省國資委實際控制企業可提供相應的地方政策支持和產業園區配套,公司將形成“技術+資本+資源”三架馬車的大股東配置。
國產安全電腦400 億市場空間,預計未來三年100%年複合增長率。目前國產安全電腦市場約3 萬台/年,僅覆蓋國家核心安全部門,市場滲透率較低。隨着數據信息安全的建設,我國政府機關等單位大量採購安裝國產CPU 芯片的安全電腦已提上日程,有望帶動國產CPU 芯片行業未來5 年井噴式發展。預期到2025 年國產安全電腦需求量將高達250~300 萬台,市場規模300~400 億元。未來三年,國產安全電腦年複合增長率有望超100%。
眾志芯技術優勢顯著,有望佔據國內安全電腦市場30%市場份額。相比於天津飛騰、龍芯中科、上海兆芯三家國內競爭對手,眾志芯CPU 產品擁有(1)異構多核物理隔離(2)高集成度(3)高主頻、低功耗(4)優秀兼容性等顯著技術優勢,可滿足國內高安保等級部門安全電腦需求,歷屆政府對其發展均高度重視。公司未來有望成為未來國產CPU 及PC 整機龍頭,佔領國內安全電腦市場30%市場份額。
佔領信息安全制高點,掌握核心CPU 技術,未來想象空間無限。公司有望依託其核心CPU 技術,發展個人計算機全產業鏈。公司可將產品由CPU芯片、安全電腦拓展至普通PC、平板、手機等領域;將客户由政府機關、國防單位等領域拓展至普通民用領域。
風險因素:重組不達預期風險;業績釋放不達預期風險等。
盈利預測、估值及投資評級:我們維持公司2015-2017 年EPS 預測分別為-0.17/0.59/0.75 元。公司在國產CPU 領域技術優勢明顯,有望成長為未來國產CPU 及安全電腦整領域龍頭。考慮到公司標的稀缺性,參考集成電路行業估值水平,給予公司2016 年60 倍PE 估值,維持目標價35元,維持“買入”評級。
