投資要點 蘇州設計:專業建築設計服務商。蘇州設計以建築設計爲核心業務(收入佔比>90%),2014 年公司實現營業收入33802.92 萬元、淨利潤5416.20 萬元,分別同比增長18.60%和-2.17。發行完成後,賽德投資持股比例爲49.67%,戴雅萍等87 名自然人股東持股比例爲25.33%;公司實際控制人爲戴雅萍、查金榮等7 名一致行動人。 建築設計市場規模大,行業集中度低。我國建築設計行業營業收入由2006 年的461.75億元增長至2012 年的1676.70 億元,年平均增速達43.85%。國內建築設計等工程技術服務業集中度較低,行業內建築設計單位市場份額均不高,行業內尚未出現能夠主導國內市場格局的規模化企業;中國工程設計企業60 強(ENR)市場集中度從28%下降到19.8%;勘察設計單位數量的明顯增加,加劇行業整體競爭的程度。 蘇州設計以建築設計業務爲主,注重技術研發與創新。建築設計收入是公司營業收入的主要來源。公司長期注重研發投入,先後成立多個技術研發平台,並且公司正在進行多個項目的研發;公司已完成多個綠色節能建築項目,在在建築節能、低碳綠色建築特別是既有建築的生態改造方面積累了豐富的經驗。 公司未來發展。以建築設計業產業升級爲契機,加大研發投入、以技術創新推動服務升級,拓展和完善服務種類,提升綜合競爭優勢,包括在江蘇重要城市和外省城市設立分支機構、進入與建築設計相關的建築工程技術服務領域等。 盈利預測與定價:我們預測公司2015-2017 年淨利潤分別爲4700 萬元、6300 萬元和7500 萬元,按發行後總股本6000 萬股計算的2015、2016、2017 年EPS 分別爲1.04元、1.39 元和1.67 元。公司本次擬公開發行新股1500 萬股,預計募集資金金額31365萬元,按照目前的新股發行規則,公司此次發行採用直接定價方式,全部股份通過網上發行,不進行網下詢價和配售,本次發行價格爲20.91 元。 風險提示:固定資產投資放緩風險、市場競爭風險、應收賬款風險