我們最近參觀了上海交響管弦樂團音樂廳並且對智能建築商業模式有了深刻了解。此音樂廳是同方泰德在智能建築領域的傑作之一併且是上海市政重點工程。我們相信,智能建築業務作爲一個關鍵的增長驅動力將擴大同方泰德的節能業務價值鏈,並創造實質性的協同效應。 智能建築:價值鏈的擴張與利潤率提升。同方泰德智能建築業務將是其現有的樓宇自動化系統業務的價值鏈的延伸,從而可以提供更多的增值服務並增加利潤。從音樂廳的訪問中,我們發現公司應用先進技術來提高建築智能化水平和價值。作爲智能大廈的龍頭,同方泰德具備豐富的關係資源來在贏得關鍵的市政工程項目。這些重點項目提升了品牌形象,並且提高同方泰德對沖經濟下行帶來的普通房地產項目回攏收入資金的風險。在2014 年,其智能大廈業務產生的銷售總額約1.26 億人民幣,20 %的毛利率,以及3%的淨利潤。我們預計智能建築業務將在2015 年-2017 年保持10%的增長在。同方泰德管理層預期擴大經營規模由於規模經濟的影響將有助於推動利潤率擴張。 城市安全:智能建築的結合。作爲最早的城市安全設備提供商,同方泰德也將其火災報警系統(FAS)和監控系統應用於建築項目上。從我們的訪問中發現BAS 和FAS 系統的組合提供了更高效的城市安全解決方案。在2014 年,同方泰德FAS 的銷售收入爲100 萬美元。我們預測城市安全和智能建築的結合將使2015 年FAS 的銷售增長20% 。 行業標準的制定者:同方泰德不僅是城市智能建築解決方案供應商,也是行業標準制定者。作爲主編,同方泰德主持工作,在編寫國家標準如“代碼爲智能建築”和“技術規範對建築設備監控系統的工程施工質量驗收”。此外,同方泰德發起的主要學術課程在二十多所高校智能設計相關。公司通過這些措施保持其在行業領先地位和更高的進入壁壘。 維持買入評級。我們維持我們2015 年0.165 美元EPS 的盈利預測(同比增長320%,其中包括每股0.109 美元的一次性出售收益),2016 年0.069 美元(同比下降58%)和2017 年0.099 美元(同比增長43%)。因其強勁的收入增長前景,我們認爲其目前的估值, 隱含2016 年7 倍市盈率,被明顯低估,我們調低目標價至6.5 港幣。基於86%的上升空間,我們維持我們的買入評級。