投資要點: 主營業務增長乏力,戰轉型迫在眉睫。目前,百貨零售業、酒店業和房地產業是公司三大主業,電商衝擊、零售業增長放緩、房地產業進入調整期等影響,2014年公司實現營業總收入35.97 億,同比下降0.96%,其中商品銷售業務收入16.01億,同比減少5.2%;房地產業務收入17.05 億元,同比增加5.38%;酒店業務收入2.17 億元,同比下降15.16%。實現利潤總額2.04 億元,同比下降40.83%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤0.56 億元,同比減少64.76%。 收購“一籃子”金融子公司,“金融+”轉型明確。公司擬向武信投資集團、武信管理公司發行股份購買其合計持有的武信擔保集團100%股權、武漢中小擔保公司100%股權、武漢創業擔保公司90%股權、武漢信發投100%股權、武信小貸公司18%股權、武漢資信公司100%股權、武信評級公司90%股權及漢信互聯網金融70%股權,公司擬非公開發行65,976.41 萬股購買上述預估值爲627,435.70 萬元資產。 聚焦中小微企業融資,全產業鏈提升盈利。公司本次收購的標的公司定位於企業融資及相關服務的提供商,核心業務是爲有融資或潛在融資需求的企業,包括大量中小微企業提供與融資相關的全產品線服務。標的公司的主營業務包括以下四部分:擔保業務板塊、授信業務板塊、徵信業務板塊和互聯網金融業務板塊。該資產包2014年度實現淨利潤6.27 億元,同比增長27%,2015 年前三季度已實現淨利潤4.8 億元。 武漢金控控股,後續資產重組仍可期。本次資產重組完成後,公司實際控制人變更爲武漢金控,武漢金控定位爲武漢市國資委旗下的金融平台,純國資背景加上國家相關扶持政策都爲其之後的發展夯下了堅實的基礎,旗下擁有的各類金融牌照和金融資產也爲其之後利用上市公司平台埋下伏筆。後續重組預期或令大連友誼成爲純正的金控平台,屆時公司市值可能獲得大幅度上升。 金融轉型助力新發展,給予增持評級。考慮到公司配套融資對武信擔保集團增資20 億元,對其盈利有較大支撐,預計2016~2018 歸屬於母公司淨利潤約爲10、13、16 億元,參考市場對於金控公司的PE 約爲35~38,預計公司2016 年市值約350~380 億元,股本12.88 億股,當前市值272 億元(考察資產重組和配套融資),約有30%~40%的上漲空間,首次給予增持評級。 風險提示:經濟加速探底,資產重組及配套融資方案推進不及預期。