近日公司公佈2015年全年業績, 15年公司實現營業總收入1.52億元,同比下降4.98%%,歸屬上市公司股東淨利潤535.5.萬元,同比扭虧爲盈,扣除非經常性損益的淨利潤爲-6251.6萬元, 虧損繼續擴大。 主營業務持續虧損: 公司是西藏自治區內唯一的旅遊類上市公司, 景區資源豐富, 其擁有區內雅魯藏布大峽谷景區、苯日神山(尼洋河風光帶)景區、巴松措景區和魯朗花海牧場(魯朗五寨)景區、阿里神山聖湖景區等著名景區,區域競爭優勢明顯。但受到14年特大交通事故導致“ 兩限一警”的影響,及15年4月尼泊爾地震波及公司阿里景區入境遊客重要通道--樟木口岸的影響,使公司阿里景區收入與預期相差較大,雖然公司大峽谷景區營收增長15.35%至7903萬元,但其他景區營收均有不同程度下滑, 從而使公司旅遊景區業務收入較去年同比減少2.25%至9902.3萬元,毛利實現5561.15萬元,同比增長6.97%; 同樣因受到重大交通事故影響及“ 兩限一警”政策影響, 旅遊服務業務收入下滑明顯,公司通過計提交通事故損失及由於公司所屬酒店陸續完工所計提的固定資產折舊計提,使公司旅遊服務業務虧損增加,公司15年經營利潤爲-4299.7萬元。 資產剝離與債務重組扭轉公司虧損業績: 報告期內公司爲集中發展公司旅遊主業,且公司廣告代理業務收益逐年下滑,從而公司以1.39億元出售公司控股子公司國風廣告,計提2000萬元爲投資收益;且公司完成了重大債務重組,清除了公司歷史遺留下來的4230萬元的不良貸款,使公司獲得了超過5000萬元以上的債務重組收益,從而彌補了公司15年的經營虧損。 期間費用率處歷史高位: 公司15年期間費用率達到74.32%處歷史高位。其中受營銷返利及折舊與攤銷費增加所致使公司銷售費用同比增長63.83%至2215萬元,銷售費用率較上年增加6.12個百分點至14.57%; 薪酬與福利及固定資產攤銷是公司管理費用增長的主要因素,公司管理費用率達45.43%;公司財務費用較去年增長132.12%,其主要原因系建設項目利息停止資本化所致, 財務費用率較上年5.86%增長8.46個百分點。 投資建議: 公司作爲區域型旅遊龍頭企業,擁有豐富的資源,15年通過積極解決歷史遺留問題, 處理了不良貸款,使公司提升了公司信用評級,這將爲公司未來經營帶來良性幫助,目前主營業務明確,未來有望受到客流回暖提升業績。目前考慮到公司仍處重大資產停牌期, 預計公司2016-2018年EPS分別爲-0.02元、0.01元和0.04元,對應PE分別爲834X、-1384X和3451X, 由於公司15年定增過會擬償還銀行貸款及補充流動性,控股股東參與定增認購45%,助長投資者信心, 因此我們首次給予“ 審慎推薦”評級。 風險提示: 遊客回暖人數不達預期;重大交通事故;“ 兩限一警”政策持續等。