投资要点:
好行业:技术突破与政策支持打开新成长空间
分子诊断是IVD 行业中增长最快的子领域,我国市场规模从2010 年16.5 亿增长至2014 年45.9 亿,CAGR 达29.1%,我们预测2019 年市场规模将超100亿;监管政策支持行业发展,医保控费和二胎落地促进分子诊断地位提升;公司作为分子诊断龙头,2014 年底市场占有率达23.5%。
强公司:体外诊断行业全产业链公司
公司业务分为试剂、仪器和服务三块,参控股公司达70 余家,是中大旗下唯一上市平台。在生化免疫领域,2014 年营收1.56 亿,净利1000 万,其中达瑞成核心增长点,CAGR 高达44.7%,而优迈科在化学发光领域虽处于起步阶段,但因行业趋势发展而大有可为。在PCR 领域,2014 年相关营收达8亿,而同行均在1 亿以下;PCR 试剂在试剂收入中约占70%,增速15%-20%左右,目前获CFDA 批准试剂盒达60 余种;在血筛核酸检测十亿级空间里,公司因在广东区域竞争优势而有望切得较大块蛋糕。在独立诊断实验室(ICL)领域,2014 年高新达安市场份额为7%,除昆明和泰州ICL 外,其他均已实现扭亏,2014 年底8 大ICL 整体净利润为110 万,已扭亏,我们认为2016年ICL 利润将快速扩大;按中性预测2020 年我国市场空间可达270 亿,若公司占比不变,ICL 将带来18.6 亿收入。
有作为:百亿二代基因测序市场值得期待
在政策和测序价格下降等因素刺激下,2020 年基因测序市场有望达百亿,增速超过30%;公司在产业链上中游均有布局,在产前筛查诊断与肿瘤诊断与治疗领域获卫计委批准试点,公司有望率先享受行业增长福利。
新领域:背靠中大医疗资源,医院投资业务正逐步兑现
中大旗下有8 家直属和10 家非直属医院,床位分别为7500 和1.21 万张,可与公司良好互补;从2014 年设立医投管理公司,到2015 年8 月和12 月分别与恩阳区和凯里市政府签订合作协议,在恩阳区和凯里市医疗资源供给不足情况下,我们认为公司医投业务发展空间大且正逐步兑现。
稳信心:定增15 亿内部全认购彰显信心,高管4.5 亿增持稳军心
15 年10 月,公司发布定增方案募资15 亿,其中高管认购14.29 亿,其他由员工持股计划认购,内部全认购彰显公司员工对公司发展前景的足够信心;2015 年11 月开始,公司董事长何蕴韶和董事程钢4.46 亿增持1230 万股公司股票,如此大金额增持显示公司高管对公司前景看好。
盈利预测与估值:我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.26/0.31/0.38元,目标价39 元,对应PE 分别为114/95/78 倍,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:独立实验室盈利、医投业务不及预期,定增不顺利等。
投資要點:
好行業:技術突破與政策支持打開新成長空間
分子診斷是IVD 行業中增長最快的子領域,我國市場規模從2010 年16.5 億增長至2014 年45.9 億,CAGR 達29.1%,我們預測2019 年市場規模將超100億;監管政策支持行業發展,醫保控費和二胎落地促進分子診斷地位提升;公司作為分子診斷龍頭,2014 年底市場佔有率達23.5%。
強公司:體外診斷行業全產業鏈公司
公司業務分為試劑、儀器和服務三塊,參控股公司達70 餘家,是中大旗下唯一上市平臺。在生化免疫領域,2014 年營收1.56 億,淨利1000 萬,其中達瑞成核心增長點,CAGR 高達44.7%,而優邁科在化學發光領域雖處於起步階段,但因行業趨勢發展而大有可為。在PCR 領域,2014 年相關營收達8億,而同行均在1 億以下;PCR 試劑在試劑收入中約佔70%,增速15%-20%左右,目前獲CFDA 批准試劑盒達60 餘種;在血篩核酸檢測十億級空間裏,公司因在廣東區域競爭優勢而有望切得較大塊蛋糕。在獨立診斷實驗室(ICL)領域,2014 年高新達安市場份額為7%,除昆明和泰州ICL 外,其他均已實現扭虧,2014 年底8 大ICL 整體淨利潤為110 萬,已扭虧,我們認為2016年ICL 利潤將快速擴大;按中性預測2020 年我國市場空間可達270 億,若公司佔比不變,ICL 將帶來18.6 億收入。
有作為:百億二代基因測序市場值得期待
在政策和測序價格下降等因素刺激下,2020 年基因測序市場有望達百億,增速超過30%;公司在產業鏈上中游均有佈局,在產前篩查診斷與腫瘤診斷與治療領域獲衞計委批准試點,公司有望率先享受行業增長福利。
新領域:背靠中大醫療資源,醫院投資業務正逐步兑現
中大旗下有8 家直屬和10 家非直屬醫院,牀位分別為7500 和1.21 萬張,可與公司良好互補;從2014 年設立醫投管理公司,到2015 年8 月和12 月分別與恩陽區和凱裏市政府簽訂合作協議,在恩陽區和凱裏市醫療資源供給不足情況下,我們認為公司醫投業務發展空間大且正逐步兑現。
穩信心:定增15 億內部全認購彰顯信心,高管4.5 億增持穩軍心
15 年10 月,公司發佈定增方案募資15 億,其中高管認購14.29 億,其他由員工持股計劃認購,內部全認購彰顯公司員工對公司發展前景的足夠信心;2015 年11 月開始,公司董事長何藴韶和董事程鋼4.46 億增持1230 萬股公司股票,如此大金額增持顯示公司高管對公司前景看好。
盈利預測與估值:我們預計公司15-17 年EPS 分別為0.26/0.31/0.38元,目標價39 元,對應PE 分別為114/95/78 倍,給予“強烈推薦”評級。
風險提示:獨立實驗室盈利、醫投業務不及預期,定增不順利等。
