投資要點 業績快速增長,淨利潤翻番: 2015 年,公司實現營業收入7.8億元,較上年同期增長35.06%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤7808.11 萬元,較上年同期增加97.83%;實現歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益後淨利潤7592.07 萬元,較上年同期增長193.53%。 各板塊增勢良好,藥材及飲片業務回歸良性發展:中藥製劑實現營業收入2.2 億元,佔營業收入比重爲28.1%,較上年同期增長4.9%;化學原料藥及中間體實現營業收入1.9 億元,佔營業收入比重爲23.7%,較上年同期增長28.4%;化工醫藥中間體實現營業收入1.3 億元,佔營業收入比重爲16.6%,較上年同期增長13.6%;中藥材及中藥飲片實現營業收入2.2 億元,佔營業收入比重爲27.6%,較上年同期增長98.5%。 全產業鏈佈局,外延積極:公司以總價6.91 億元收購東力企管100%股權;以2400 萬元投資隴西保和堂藥業,切入道地藥材無硫化生產;出資5500 萬元參股萬年長藥業,切入他汀類降血脂藥物原料藥;以1000 萬美元投資美國生物藥企業kandmon公司,佈局生物製藥。 盈利預測及評級:我們預測精華製藥(002349)2016-2018 年營業收入分別爲11.02 億元、14.11 億元和16.93 億元,歸屬母公司淨利潤分別爲1.41 億元、1.95 億元和2.53 億元,摺合EPS分別爲0.50 元、0.70 元和0.90,對應動態市盈率分別爲77.0倍、55.5 倍和42.8 倍。我們預測精華製藥(002349)2016-2018年營業收入分別爲11.02 億元、14.11 億元和16.93 億元,歸屬母公司淨利潤分別爲1.41 億元、1.95 億元和2.53 億元,摺合EPS 分別爲0.50 元、0.70 元和0.90,對應動態市盈率分別爲77.0 倍、55.5 倍和42.8 倍。我們認爲公司中藥製劑品質佳,市場空間大;銷售能力強,經營性結構優化,淨利率提升;在研產品品質優秀,積極佈局生物製藥;收購南通東力增加業績彈性,重大資產重組增添想象空間,故我們上調公司至“買入”評級。 風險提示:研發風險、政策風險、資源整合風險。