投資邏輯 拉鍊龍頭企業,主業已趨於穩健:公司拉鍊主業已逐步趨穩,未來難以實現高增長。2014 年,公司實現營業收入爲10.50 億元,同比上升4.30%;歸屬於上市公司股東的淨利潤爲0.78 億元,同比上升29.02%。從公司歷年的營業收入增長情況可見,公司拉鍊主業已經趨於平穩,營收市場整體景氣度影響較大,從淨利潤來看,在營收波動的情況下,淨利潤也出現一定幅度的下滑,但主業可以提供穩健的現金流。鑑於此,公司開始尋找第二主業。 籃球聯賽管辦分離,盈利有望好轉,但時間表尚未確定:2016 年1 月16日,總局宣佈要實現管辦分離,成立一個聯賽公司(有經營權,沒有競賽管理權),公司由俱樂部投資參股組成。 但時間表目前還不明確。聯賽公司的成立,有望使得CBA 聯賽運營市場化提升,CBA 很可能不再將商業權利打包出讓,而採用類似中超的版權競標制,讓市場來決定媒體版權的最終價值,CBA 聯賽的商業價值有望大幅提升。 集團擁有籃球俱樂部資源,具備較好的體育轉型基礎:福建潯興籃球俱樂部由公司大股東潯興集團有限公司控股,最高獲得聯賽第6 名的成績。2012-2013 年賽季,福建潯興收入達3026 萬元,虧損774 萬元。2014 年收入約爲4000 萬元,微利。隨着CBA 市場化進度加快,CBA 的商業價值將進一步提升,未來集團潯興籃球俱樂部盈利水平將顯著改善。 投資建議 潯興股份作爲拉鍊龍頭企業,主業的發展已經逐步趨穩,服裝輔料主業未來難以實現過去的高速增長,轉型預期強烈。我們對公司2015-2017 年盈利預測爲0.21 元、0.23 元和0.27 元。公司轉型第二主業動力較強,根據投資者關係記錄表中,公司表示在體育教育培訓、場館運營、損傷康復、體育經紀、賽事推廣等方面可做嘗試,目前還未形成業績。我們認爲,籃球俱樂部由集團注入上市公司值得期待。短期來看,潯興俱樂部虧損或是主要阻力。公司目前市值較小,如能成功轉型,提升空間較大,給予“買入”評級。 風險 公司轉型體育進度低於預期。 下游服裝需求下滑帶來的業績下滑。