事項: 公司復牌公告稱:公司因經營發展需要擬籌劃非公開發行股票,已自2016 年1月14 日開市起停牌。同時,公司擬與境外某機構各自組建財團共同以現金方式最終收購境外某金融行業公司股權。對此,我們點評如下: 評論: 擬非定向增發,重磅打造三大業務體系。本次非公開發行股票的數量不超過3 億股(含本數),擬募集資金總額不超過43.5 億元,募集資金擬投資於“融合支付項目”、“商業保理項目”、“智能生活平台建設項目”、“運營渠道建設項目”四個項目,並補充流動資金,進一步打造物聯網產業鏈上的智能生活、金融服務功能,實現達華原有RFID 產業與物聯網的緊密融合、協調發展。同時,擬與境外某機構收購境外某金融行業公司股權。公司目前正在實施產業升級、戰略轉型,形成了物聯網產業、OTT、創新型互聯網金融爲三大核心的業務體系,創新型互聯網金融是公司戰略發展的重點方向,逐步形成以三方支付、小額貸、保理、供應鏈金融、金融租賃等爲業務的創新型金融體系。 打通線上線下支付渠道,協同金融服務業務。隨着達華體系的不斷完善,其導入的用戶數量料將呈現大幅增長。公司已與南方新媒體和國廣東方兩張OTT 牌照方(目前全國僅有7 張)進行深度合作,其用戶最終將導入融合支付項目;2015 年9 月,卡友支付與財付通、深圳金融結算中心簽訂了《微信支付合作協議》,利用財付通2 億客戶的體量,將提高融合支付項目推廣效率和使用效率。同時,達華體系下各種客戶、用戶和數據資源的持續導入,使得一系列物聯網相關主體都將成爲公司的客戶。公司通過金融支付等方式作爲用戶的切入口,掌握流水數據,通過大數據分析獲取商戶和消費者的信用信息,並提供商業保理、小額貸款等金融服務,盤活上下游客戶及用戶的資金,實現協同良性發展。 因並表確認影響,15 年業績增速低於預期。業績快報顯示,2015 年公司實現營業總收入13.89 億元,同比增長75.88%,歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期增長21.22%。下半年,公司相繼完成了OTT 牌照與卡友支付等多項併購項目,在RFID 支付產業鏈不斷延伸,不過因並表等因素影響,整體盈利增速低於預期。 風險因素。主營業務收入和結算不達預期的風險;信碼推廣不達預期的風險;競爭加劇導致毛利率下降的風險;併購整合的風險。 盈利預測、估值及投資評級。結合公司業績快報,與供應鏈金融、中小貸與P2P 行業近期相對的負面運營環境,我們下調公司盈利預測至0.11/0.34/0.50元(原預測爲0.18/0.42/0.56),鑑於公司2015-16 年實施重大業務轉型,其有望於2016 年迎來較大的盈利提升。暫時不考慮公司定增項目的並表因素,目前股價對應2015-17 年PE 爲177/59/39 倍;行業估值方面,考慮到公司轉型業績尚需落地,且近期創業板整體估值回調明顯,我們下調公司目標價至23.76 元,對應2016-17 平均PEG爲0.56 倍,維持“買入”評級。