一、事件概述 近日我們參加了博深工具調研活動,與公司就未來經營情況進行了交流。 二、分析與判斷 高鐵剎車片取得CRCC認證,裝車試驗正在推進 公司於2016 年1 月8 日收到CRCC 簽發的《鐵路產品認證證書》,標誌着經過1:臺架試驗、初始工廠檢查、產品抽樣檢測及獲證後監督等驗證環節,公司製造的300-350km/h 及以上動車組粉末冶金閘片已達到CRCC 有關生產製造和質量管理標準的要求,達到了後續裝車考覈的條件。公司正在積極聯繫相關方面開展上道裝車考覈。 剎車片進口替代空間大,有望成爲未來增長新引擎 近年我國高鐵投資力度不斷加大,預計“十三五”末,高鐵營運里程將達3 萬公里隨着高鐵建設規模的不斷增加,與之匹配的動車組數量也需不斷增加,按照0.75輛/公里的保有量密度,2020 年我國動車組保有量約爲3100-3200 標準列,與之對應的高鐵剎車片每年市場規模約有50 億元左右。我國高鐵零部件國產化水平尚低高鐵剎車閘片更是嚴重依賴進口,長期以來德國克諾爾在我國高鐵剎車片市場處於基本壟斷的地位,此局面在2012 年技術保護期到期後有所緩解,同時也爲高鐵剎車片國產化打開了空間。公司所採用的粉末冶金技術製造的剎車閘片,屬於現階段剎車閘片採用的先進技術,未來產業化後有望成爲公司新增長引擎。 下游房地產、建築裝飾產業下行,傳統主業金剛石工具承壓 公司主業爲金剛石工具、電動工具、合金工具產品的開發和生產,金剛石工具下游客戶主要是房地產、基礎建設、裝修裝飾等行業,近年來隨着下游基建、房地產及裝飾裝修行業下行壓力加大,對金剛石工具等需求也不斷下滑,公司15 年業績預告顯示淨利潤比上年同期下降55%-85%。爲應對這一不利局面,公司加大海外銷售力度、同時向高端工具延伸,努力改變傳統主營業務不利局面。 三、盈利預測與投資建議: 以傳統主業估計,預計公司15-17 年EPS 分別爲0.02、0.08 和0.11 元。強烈看好高鐵剎車片產業化後帶來的巨大盈利空間,預計最快將在2017 年實現剎車片規模化銷售,初期以1 萬片供貨計算,17 年收入將達6000-8000 萬,對應利潤2400-3200萬。考慮到後續試驗、供應商評審及招標、產業化等週期較長,業績釋放尚待時日首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級。 四、風險提示 下游行業景氣度繼續下降;高鐵剎車片試驗及產業化速度不及預期