報告要點 事件描述 近期,我們跟蹤了百花村的經營情況,主要內容如下。 事件評論 引入戰投+資產置換,開啓混改轉型之路:2月16日,公司公佈資產重組預案(修訂稿),包括引入戰投、資產置換&購買資產以及募集配套資金三方面。①六師國資公司、兵團國資公司、兵團投資公司及兵團設計院向禮頤投資管理的禮頤醫藥基金轉讓公司共計1032.6萬股股本,佔總股本的4.16%,向瑞東資本及其管理的瑞東醫藥基金分別轉讓1483.7萬股,合計佔總股本的11.94%,每股價格13.5元;②擬置出虧損資產鴻基焦化有限責任公司66.08%股權、豫新煤51%股權、天然物產100%股權以及對一零一煤礦的債權,合計作2.55億元,擬置入資產華威醫藥100%股權,作價19.45億元,兩者差額公司擬12.28元/股向11名交易對方非公開發行1億股及現金4.56億元支付;③擬向員工持股計劃、新農現代、瑞豐醫藥基金、道康祥雲等8名對象募集配套資金不超過11.98億元,發行價12.28元/股,用於支付現金對價、藥學研究中心項目(3.5億)、臨床研究服務項目(1億)、上市許可藥品人項目(2億)等。本次交易完成後,六師國資公司持股19.48%,仍爲公司的實際控制人。華威醫藥爲臨床前CRO龍頭,公司通過引入戰投、置出虧損資產買入醫藥資產開啓了混改轉型之路。 注入臨床前CRO龍頭,下游延伸+一致性評價帶來增量空間:注入標的華威醫藥業務包括臨床前藥物研發服務、臨床試驗服務、關鍵中間體和高附加值的原料藥CMO業務,以臨床前藥品開發和轉讓服務爲核心,目前已累計完成200多項臨床前研究。華威在3類新藥臨床前服務方面有絕對的優勢,2008-2015年申報的3.1類臨床批件共77個,數量遠超其他CRO公司,在國內所有藥企中排名第二。標的目前有250名左右的研發團隊,可平行開展40-50個項目。截至2015年底,華威有在研項目203個,預計可在未來2-3年內完成,至少可形成6億元的收入。同時,公司也在積極地向下遊臨床服務和創新藥臨床前服務延伸,目前臨床CRO業務體量尚小,後續有望與臨床前業務協同發展,創新藥方面有8個品種在研。此外,伴隨着藥審政策改革,藥品一致性評價將帶來較大增量空間,公司也將積極推進該項業務的發展。2015年預計華威醫藥可實現淨利潤7561萬元,扣非淨利潤7147萬元,同比增長98%。2016年至2018年承諾淨利潤分別不低於1億元、1.23億元和1.47億元。 兩大戰投+國資控股,醫藥轉型有望加速:此次方案引入了禮頤投資和瑞東資本兩大戰投。其中,禮頤投資的實際控制人是禮來亞洲,在醫藥領域投資經驗豐富,管理總計約 6 億美元的美元基金和人民幣基金,投資的研發外包公司包括方恩醫藥、輝源生物、中美冠科等,生物藥企包括浙江貝達藥業、深圳微芯生物、蘇州信達生物等。禮頤投資承諾推動旗下優質醫藥項目優先裝入公司,並幫助公司在研發外包和生物藥領域開展併購(基因、細胞治療、靶向藥等)。瑞東資本資本運作經驗豐富,未來有望在財務管理、模式運作、標的洽談等方面爲公司提供幫助。而新疆建設兵團大概率將保持控股地位,有望借國資背景提供融資平台優勢。未來在三方協力下,公司有望加速醫藥轉型,打造CRO全產業鏈平台,並向生物藥領域拓展。 首次覆蓋,給予“買入”評級:公司通過引入戰投、置出虧損資產+注入醫藥資產,開啓了混改轉型之路。標的華威醫藥是臨床前CRO龍頭,臨床服務延伸+仿製藥一致性評價驅動業績持續高增長;戰投爲公司在CRO全產業鏈和生物藥領域的外延打開空間。根據業績承諾,預計重組及配套融資後上市公司2016-2018年備考EPS分別爲0.23元、0.28元和0.33元,首次覆蓋,給予“買入”評級。 風險提示:資產重組進度低於預期,標的盈利不達預期