投资要点
苏州最大的建筑设计企业,区域品牌优势明显:公司成立于1988 年,主要从事建筑设计、工程检测等工程技术服务。2015年收入3.36 亿元,同比下滑0.5%;归母净利润5143 万元,同比下滑9.1%。核心业务建筑设计占比85%以上,毛利率高达42%。公司收入90%来自江苏省内,80%来自苏州市内。强大的区域优势使得公司在建筑行业景气下滑的情况下仍能保持收入规模。
在手订单充裕,募投项目轨道交通综合体设计中心建设项目可提前贡献收入增量:公司在手订单6.6 亿元,好于往年同期。苏州已经两条城市轨道交通线开通,1 号线和2 号线。公司均有参与1 号线和2 号线相关建筑的设计。根据苏州的城市轨道交通规划,未来还有7 条线路要开通建设,预计相关建筑设计体量总额超过1 亿元。在市场需求的驱动下,募投项目之一轨道交通综合体设计中心可提前达产贡献收入。
云管理新信息化平台建设将于2016 年底达产,可提升建筑设计效率20%以上,将有效降低管理费用率。建筑设计行业是典型的智力、知识密集型行业,公司效益的提升的重要途径是不断提高劳动生产率。建立在云管理信息化平台之上的高效的协同设计系统和建筑信息模型(BIM)技术,将极大地提高设计人员的设计效率。通过云平台将存储于高性能网络存储器中的数据推送至各个设计人员,解决了传统方式传送数据带宽占用问题,为建筑信息模型(BIM)技术在公司本部和各分院的全面推广铺平道路。
公司积极探索建设设计的新空间,重点关注海绵城市规划设计、综合养老规划设计两大方向。公司的建筑设计主要分为公共建筑、居住建筑和工业建筑,其中公共建筑占比高达50%以上。基建投资的下滑导致公共建筑设计体量缩减。公司也在积极思考建筑设计的新空间,近年研发主要集中在海绵城市规划设计和综合养老规划设计。近期住建部编制并印发《海绵城市建设国家建筑标准设计体系》,海绵城市建设正式由口号期转入规划建设期。此外,中国人口已经逐步进入老龄化阶段,养老矛盾日趋凸显。目前养老院资源匮乏,且功能配置不完善,养老产业需求巨大。公司研发综合养老托管、医疗保健、自然景观、度假休闲、社区互动为一体的综合养老规划设计,希望借此打开公司新的利润增长空间。
盈利预测与投资评级:假设募投项目均能按预计进程完成,基于公司在建设设计领域独特的核心竞争力以及创新领域的行业前瞻优势,我们预计公司2016-218 年收入分别为3.79、5.35、6.49 亿元,实现EPS 分别为1.06、1.25 和1.50 元,对应PE 分别为71、60、和50 倍,对比山鼎设计和设计股份两家纯设计类公司,公司估计较为合理,鉴于公司未来较为确定的业绩增长,我们给予“增持”评级。
风险提示:行业竞争激烈,毛利率或有下滑的风险。
投資要點
蘇州最大的建築設計企業,區域品牌優勢明顯:公司成立於1988 年,主要從事建築設計、工程檢測等工程技術服務。2015年收入3.36 億元,同比下滑0.5%;歸母淨利潤5143 萬元,同比下滑9.1%。核心業務建築設計佔比85%以上,毛利率高達42%。公司收入90%來自江蘇省內,80%來自蘇州市內。強大的區域優勢使得公司在建築行業景氣下滑的情況下仍能保持收入規模。
在手訂單充裕,募投項目軌道交通綜合體設計中心建設項目可提前貢獻收入增量:公司在手訂單6.6 億元,好於往年同期。蘇州已經兩條城市軌道交通線開通,1 號線和2 號線。公司均有參與1 號線和2 號線相關建築的設計。根據蘇州的城市軌道交通規劃,未來還有7 條線路要開通建設,預計相關建築設計體量總額超過1 億元。在市場需求的驅動下,募投項目之一軌道交通綜合體設計中心可提前達產貢獻收入。
雲管理新信息化平臺建設將於2016 年底達產,可提升建築設計效率20%以上,將有效降低管理費用率。建築設計行業是典型的智力、知識密集型行業,公司效益的提升的重要途徑是不斷提高勞動生產率。建立在雲管理信息化平臺之上的高效的協同設計系統和建築信息模型(BIM)技術,將極大地提高設計人員的設計效率。通過雲平臺將存儲於高性能網絡存儲器中的數據推送至各個設計人員,解決了傳統方式傳送數據帶寬佔用問題,為建築信息模型(BIM)技術在公司本部和各分院的全面推廣鋪平道路。
公司積極探索建設設計的新空間,重點關注海綿城市規劃設計、綜合養老規劃設計兩大方向。公司的建築設計主要分為公共建築、居住建築和工業建築,其中公共建築佔比高達50%以上。基建投資的下滑導致公共建築設計體量縮減。公司也在積極思考建築設計的新空間,近年研發主要集中在海綿城市規劃設計和綜合養老規劃設計。近期住建部編制並印發《海綿城市建設國家建築標準設計體系》,海綿城市建設正式由口號期轉入規劃建設期。此外,中國人口已經逐步進入老齡化階段,養老矛盾日趨凸顯。目前養老院資源匱乏,且功能配置不完善,養老產業需求巨大。公司研發綜合養老託管、醫療保健、自然景觀、度假休閒、社區互動為一體的綜合養老規劃設計,希望藉此打開公司新的利潤增長空間。
盈利預測與投資評級:假設募投項目均能按預計進程完成,基於公司在建設設計領域獨特的核心競爭力以及創新領域的行業前瞻優勢,我們預計公司2016-218 年收入分別為3.79、5.35、6.49 億元,實現EPS 分別為1.06、1.25 和1.50 元,對應PE 分別為71、60、和50 倍,對比山鼎設計和設計股份兩家純設計類公司,公司估計較為合理,鑑於公司未來較為確定的業績增長,我們給予“增持”評級。
風險提示:行業競爭激烈,毛利率或有下滑的風險。
