投資要點: 1.事件 公司發佈2015 年業績快報,公司實現收入13.2 億元,同比下滑5.98%;實現淨利潤7852.53 萬元,同比增長23.66%。 2.我們的分析與判斷 (一)業績符合預期,2016 年將保持快速增長 公司三季報中預計2015 年淨利潤同比增長20%-40%,實際業績基本符合預期。公司利潤總額較上年同期增長36.15%,一方面來源於收購格銳環境帶來的並表效應,另一方面是由於產品毛利率提升。 公司2 月25 日公告與中國中原對外工程有限公司簽訂設備訂貨合同,總金額3452 萬元,佔2015 年營業收入的2.6%。我們認爲2016 年公司業績將保持快速增長。 (二)戰略轉型節能環保,業績有望超過傳統業務 2012 年公司引進芬蘭技術,邁出戰略轉型環保業務第一步。2013 年收購拉斯卡(原瑞士龍沙工程)進軍固廢處理(高端醫藥、生物製藥、化工等領域環保工程,以焚燒爐爲主)等環保工程總包。2015 年10 月完成收購格銳環境,拓展污水處理、固廢處理(江蘇最早危險廢棄物專業處置之一)等業務。2015 年8 月20 日,蘇州海陸出資3500 萬元對鎮江和合增資入股,鎮江和合是一家專業從事重金屬固體廢物處置利用、危險廢棄物安全填埋的環保企業,同時擁有工業廢水處置子公司。此外控股子公司杭州海陸與錦江集團簽署合作協議,拓展城市垃圾處理市場。 公司戰略轉型環保總包商,打開成長空間。公司所處江浙地區環保需求很大,擁有較多優質環保業務資產,我們判斷公司未來不排除通過併購等方式進一步加碼環保業務。環保業務盈利能力較強,將帶來業績估值雙提升。 (三)受益核電主題投資,核電設備業務高速增長 3 月29 日,紅沿河核電廠二期項目正式開工建設,4 月15 日,國務院覈准建設 “華龍一號”三代核電技術示範機組,核電重啓取得實質性進展。公司核電設備產品包括堆內構件吊籃筒體、鼓泡器、安注箱、換熱器、廢液回收箱等,正向成套產品自主設計製造總包商轉型,預計未來將高速增長。公司核電業務與上海一機牀(上海電氣旗下)、中廣核、中核等戰略合作。公司正進行“第三代核電核級容器研發和產業化項目”,已獲得中央預算內投資1949 萬元。2014 年公司核電產品收入同比大增636%。 3.投資建議 考慮收購格銳環境,預計公司15-17 年攤薄後備考EPS 爲0.20/0.24/0.28 元,PE 爲36/30/25 倍。公司將加快向環保、核電領域戰略轉型,未來不排除在環保領域再次外延式發展,業績有望超預期。預計未來公司估值將向核電設備、環保設備估值水平靠攏,維持“推薦”評級。