本報告導讀: 單晶葉片彌補國內空白,推動中國航空發動機前進,預計公司研發送檢進展順利,產品成功的概率較高,維持增持評級。 投資要點: 維持增持評級。2015-2017年EPS爲0.14/0.25/0.52,考慮到若公司單晶葉片送檢成功帶來廣闊市場和行業外延空間,維持目標價37.2 元,空間63%。戰投方和大股東增持打消疑慮。2015 年9 月戰投方順豐投資、元禾重元併購股權投資基金和大股東公告擬“在公司股價低於20 元/股時買入(擇機)公司股票不低於2.5 億元”,我們測算三者的增持均價分別爲22.8/18.3/19.7 元,可見對於公司未來發展的較強信心,打消市場此前對於是否能夠實際增持的疑慮。基於大股東和戰投方的堅定增持,我們推測公司單晶葉片的送檢成功概率較高。 市場前景廣闊,產業鏈外延佈局完備。目前生產線產能爲5.5 萬片,我們認爲被市場消化會非常輕鬆。如果按照國防需求列裝50 架雙發,每臺發動機渦輪葉片500 片計算,葉片需求就爲5 萬片。公司核心技術人員王立之此前在GE、羅羅供職。未來公司若能夠進入GE、羅羅等發動機供應鏈,將有望享有波音、空客配套市場。2015 年波音、空客合計交付飛機1400 架左右,簡單測算葉片維檢量約140 萬片,市場空間廣闊。從鉬錸分離→合金→單晶葉片→航空發動機→軍民大型運輸無人機,公司產業鏈一體化佈局完備,同時均選擇了實力超群的合作對象,隨着單晶葉片的成功,未來有望成爲最耀眼的航空新星。 催化劑:單晶葉片送檢成功並面世;訂單等。 風險提示:人才流失風險,單晶葉片研發失敗的風險。