投资要点:
1.事件
公司昨日晚间公告:
2015 年年报:营业收入达508,923,077.36 元,同比增长66.87%;归属于上市公司股东的净利润53,362,089.46,同比增长17.77%。
2016 年一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润亏损1,170 万元至900 万元之间,上年同期亏损774.34 万元。
2.我们的分析与判断
(一)、营收快速增长主要系外延并表和新产品销售所致
2015 公司营业收入增长主要原因系外延新增控股子公司并表和内生新产品销售收入增长。1)公司在2014 年通过外延控股棠棣信息51%股权;2015 年收购北辰德55%股权。2015 年年报表合并了棠棣信息全年业绩以及北辰德部分业绩。业绩承诺棠棣信息2015 年为2,200 万元,北辰德为 3,750 万元;实际业绩棠棣信息为2015 年为2,521.69 万元,北辰德为3,901.55 万元。2)从分产品的角度来看,捆扎设备、装订设备、自助系列、软件开发服务及销售、其它分别同比增长了0.14%、13.71%、90.95%、193.07%、76.58%,其中自主系列设备增长主要原因是主要原因是公司完成收购北辰德科技,合并范围增加,同时公司加大自助系列产品的推广销售,本期自助系列产品产销存数量都大幅增加;软件开发服务及销售主要是源于棠棣信息软件业务全年并表和北辰德软件业务并表;其他产品的增长主要系新版人民币发行,公司点钞机等其他产品销量大幅增长。2016年一季度预告业绩属正常范围,北辰德并表与公司传统业务属于同一行业,都具有季节性,一季度为销售淡季,且部分产品尚未收款。
(二)、费用增速可控,毛利率预计将趋于稳定
报告期内销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长59.96%、122.78%、627.86%。其中销售费用增长的主要原因为公司对棠棣信息、北辰德等并表范围增加,以及销售增加计提的售后服务费用随之增加;管理费用增长主要在一是合并范围增加,二是公司加大研发力度,2015 年研发费用投入为39,370,964.28 元,同比增加120.38%,占营业收入比例为7.74%,而2014 年研发费用占营业收入比例为5.86%;财务费用增长的原因为银行借款导致借款利息增加。我们认为,公司销售费用同比增长相对于营收的增长,在可控范围之内;管理费用的增长,随着新产品研发完成,预计将趋于稳定;财务费用方面,公司前期公告定增项目,其中部分自己将补充流动资金,目前正在审批进程当中,预计未来财务费用增长将会缓解。
2015 年公司产品整体的毛利率为46.25%,而2014 年公司产品毛利率为44.36%,产品整体毛利率的提升主要源自自主产品系列的毛利率提升。在占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品或地区情况统计中,捆扎设备毛利率同比下降3.91%,自助系列毛利率同比增长7.83%,软件开发服务及销售毛利率9.22%。我们认为,尽管传统产品有所下降,但随着公司新产品不断上市毛利率相对较高,形成有效抵冲,预计未来毛利率将维持在44%-50%之间。
(三)、内生与外延驱动,预计将推动业绩快速增长
公司坚持“高端制造业”和“互联网金融”的战略定位,通过自主发展和资本并购手段并举,逐步将公司打造为自主研发、生产、销售、服务的软硬件一体创新型高科技企业,向“银行整体解决方案提供商”转型。
2015 年公司研发投入了现金物流管理技术的研究与应用项目、柜台现金业务自动化设备的开发项目。微型现钞处理中心产品于2015 年底完成功能验收,并通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果为国内领先;2015 年已经完成了多券别快速存款机、柜员存取款循环机两款设备的研发,并已进入小批量生产销售阶段,该两种产品分别于2015 年底通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果均为国内领先。
我们认为,公司战略定位目标清晰,看好公司未来的业务大布局,通过战略外延和内生新产品双轮驱动,预计将推动公司业绩持续快速增长。
3.投资建议
营收快速增长主要系外延并表和新产品销售所致;费用增速可控,毛利率预计将趋于稳定;内生与外延驱动,预计将推动业绩快速增长。预计公司16-18 年EPS 分别为0.45 元、0.68 元和0.97 元,维持“推荐”评级。
4.风险提示
业务进展不及预期;竞争加剧。
投資要點:
1.事件
公司昨日晚間公告:
2015 年年報:營業收入達508,923,077.36 元,同比增長66.87%;歸屬於上市公司股東的淨利潤53,362,089.46,同比增長17.77%。
2016 年一季度業績預告:歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損1,170 萬元至900 萬元之間,上年同期虧損774.34 萬元。
2.我們的分析與判斷
(一)、營收快速增長主要系外延並表和新產品銷售所致
2015 公司營業收入增長主要原因系外延新增控股子公司並表和內生新產品銷售收入增長。1)公司在2014 年通過外延控股棠棣信息51%股權;2015 年收購北辰德55%股權。2015 年年報表合併了棠棣信息全年業績以及北辰德部分業績。業績承諾棠棣信息2015 年為2,200 萬元,北辰德為 3,750 萬元;實際業績棠棣信息為2015 年為2,521.69 萬元,北辰德為3,901.55 萬元。2)從分產品的角度來看,捆紮設備、裝訂設備、自助系列、軟件開發服務及銷售、其它分別同比增長了0.14%、13.71%、90.95%、193.07%、76.58%,其中自主系列設備增長主要原因是主要原因是公司完成收購北辰德科技,合併範圍增加,同時公司加大自助系列產品的推廣銷售,本期自助系列產品產銷存數量都大幅增加;軟件開發服務及銷售主要是源於棠棣信息軟件業務全年並表和北辰德軟件業務並表;其他產品的增長主要系新版人民幣發行,公司點鈔機等其他產品銷量大幅增長。2016年一季度預告業績屬正常範圍,北辰德並表與公司傳統業務屬於同一行業,都具有季節性,一季度為銷售淡季,且部分產品尚未收款。
(二)、費用增速可控,毛利率預計將趨於穩定
報告期內銷售費用、管理費用、財務費用分別同比增長59.96%、122.78%、627.86%。其中銷售費用增長的主要原因為公司對棠棣信息、北辰德等並表範圍增加,以及銷售增加計提的售後服務費用隨之增加;管理費用增長主要在一是合併範圍增加,二是公司加大研發力度,2015 年研發費用投入為39,370,964.28 元,同比增加120.38%,佔營業收入比例為7.74%,而2014 年研發費用佔營業收入比例為5.86%;財務費用增長的原因為銀行借款導致借款利息增加。我們認為,公司銷售費用同比增長相對於營收的增長,在可控範圍之內;管理費用的增長,隨着新產品研發完成,預計將趨於穩定;財務費用方面,公司前期公告定增項目,其中部分自己將補充流動資金,目前正在審批進程當中,預計未來財務費用增長將會緩解。
2015 年公司產品整體的毛利率為46.25%,而2014 年公司產品毛利率為44.36%,產品整體毛利率的提升主要源自自主產品系列的毛利率提升。在佔公司營業收入或營業利潤10%以上的行業、產品或地區情況統計中,捆紮設備毛利率同比下降3.91%,自助系列毛利率同比增長7.83%,軟件開發服務及銷售毛利率9.22%。我們認為,儘管傳統產品有所下降,但隨着公司新產品不斷上市毛利率相對較高,形成有效抵衝,預計未來毛利率將維持在44%-50%之間。
(三)、內生與外延驅動,預計將推動業績快速增長
公司堅持“高端製造業”和“互聯網金融”的戰略定位,通過自主發展和資本併購手段並舉,逐步將公司打造為自主研發、生產、銷售、服務的軟硬件一體創新型高科技企業,向“銀行整體解決方案提供商”轉型。
2015 年公司研發投入了現金物流管理技術的研究與應用項目、櫃枱現金業務自動化設備的開發項目。微型現鈔處理中心產品於2015 年底完成功能驗收,並通過河北省科學技術成果鑑定,鑑定結果為國內領先;2015 年已經完成了多券別快速存款機、櫃員存取款循環機兩款設備的研發,並已進入小批量生產銷售階段,該兩種產品分別於2015 年底通過河北省科學技術成果鑑定,鑑定結果均為國內領先。
我們認為,公司戰略定位目標清晰,看好公司未來的業務大布局,通過戰略外延和內生新產品雙輪驅動,預計將推動公司業績持續快速增長。
3.投資建議
營收快速增長主要系外延並表和新產品銷售所致;費用增速可控,毛利率預計將趨於穩定;內生與外延驅動,預計將推動業績快速增長。預計公司16-18 年EPS 分別為0.45 元、0.68 元和0.97 元,維持“推薦”評級。
4.風險提示
業務進展不及預期;競爭加劇。