2015 年下半年业绩符合预告
2015 年下半年,净利润1 亿美元,同比下降16.6%,符合中金公司预测(9,800 万美元)和富智康集团预告(8,600 万~1.06 亿美元)。毛利率4.41%,低于中金公司预测的5.3%,但是净利率维持在2.8%,运营支出有所改善。我们认为净利润和利润率下降的主要原因在于小米高端智能手机转型,因为小米4 和小米Note 销量开始下降,但小米5 由于高通骁龙820 芯片组的原因出现延期。此外,2015 年下半年有效税率21.7%(上半年20.8%),这也是净利润同比下降的原因之一。
发展趋势
印度业务开始收入贡献。预计2016 年印度收入贡献有望达到10亿美元(2015 年不到3 亿美元),主要受益于印度本土品牌组装业务以及中国OEM 厂商向印度扩张。此外,印度组装业务毛利率高于中国,因为印度劳动力成本更低。富智康集团将继续在印度进行产能扩张,同时将开展金属外壳业务,有望支撑2017 年以后的增长。
复苏在前方。富智康集团预计华为业务将出现正增长,主要因为华为外包增加以及公司市场份额扩大。此外,随着小米5 在2015年4 季度末开始批量生产,富智康集团预计2016 年上半年小米业务增长势头将有所恢复(主要受益于小米5 和小米Note 2)。往前看,随着小米增加高端产品,同时在中国开发开放渠道,预计2016年小米增长势头将更为强劲,富智康集团有望受益。
盈利预测调整
维持2016/17 年EPS 预测。
估值与建议
维持推荐评级,目标价3.5 港元(0.83 倍2016 年市净率)。
风险
智能手机市场增速放缓;印度业务放量放缓。
2015 年下半年業績符合預告
2015 年下半年,淨利潤1 億美元,同比下降16.6%,符合中金公司預測(9,800 萬美元)和富智康集團預告(8,600 萬~1.06 億美元)。毛利率4.41%,低於中金公司預測的5.3%,但是淨利率維持在2.8%,運營支出有所改善。我們認爲淨利潤和利潤率下降的主要原因在於小米高端智能手機轉型,因爲小米4 和小米Note 銷量開始下降,但小米5 由於高通驍龍820 芯片組的原因出現延期。此外,2015 年下半年有效稅率21.7%(上半年20.8%),這也是淨利潤同比下降的原因之一。
發展趨勢
印度業務開始收入貢獻。預計2016 年印度收入貢獻有望達到10億美元(2015 年不到3 億美元),主要受益於印度本土品牌組裝業務以及中國OEM 廠商向印度擴張。此外,印度組裝業務毛利率高於中國,因爲印度勞動力成本更低。富智康集團將繼續在印度進行產能擴張,同時將開展金屬外殼業務,有望支撐2017 年以後的增長。
復甦在前方。富智康集團預計華爲業務將出現正增長,主要因爲華爲外包增加以及公司市場份額擴大。此外,隨着小米5 在2015年4 季度末開始批量生產,富智康集團預計2016 年上半年小米業務增長勢頭將有所恢復(主要受益於小米5 和小米Note 2)。往前看,隨着小米增加高端產品,同時在中國開發開放渠道,預計2016年小米增長勢頭將更爲強勁,富智康集團有望受益。
盈利預測調整
維持2016/17 年EPS 預測。
估值與建議
維持推薦評級,目標價3.5 港元(0.83 倍2016 年市淨率)。
風險
智能手機市場增速放緩;印度業務放量放緩。
