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郴电国际(600969)点评:供水供电业务稳步发展 异地售电公司有望带来新增长

長江證券 ·  2016/03/08 16:00  · 研報

事件描述 近期我們跟蹤了郴電國際, 主要觀點如下: 事件評論 東江引水進展順利, 公司供水板塊業績有望高幅增長。 截止 2015 年年中,東江引水工程完成年度投資計劃的 68.42%,且公司已與桂陽縣簽訂二期工程的供水協議,提前鎖定供水需求。 加之公司供水水價 4 年未上漲,在目前湖南省其他各縣市水價均已上漲的情況下,水價上漲預期強烈,公司預計提價 0.6 元左右。供水需求的上升以及水價的上漲,給予公司供水板塊業務增長雙重保證。 華潤直購電項目穩步推進, 售電成本有望降低。 公司 2015 年多次與華潤電力及南方電網溝通商議,積極推進華潤直購電項目,並取得市委市政府的支持。公司目前購電 45%來自本地水電, 55%來自南網,直購電項目的落地能夠進一步降低公司供電成本,提升公司售電利潤。 農網穩步推進, 多方面利好公司發展。 2015 年 8 月公司獲批農網升級改造資金 25 億元,其中 5 億中央預算內基建資金已於今年 1 月份全部到賬。隨着農網改造的逐步落地,以往被供電設備所制約的農村用電需求將逐漸釋放,有助於公司供電業務的推進。另外, 公司計劃通過農網改造,進一步推進公司供電業務的營銷信息系統,促進公司整體供電服務及信息採集的智能化進程。 屆時, 公司不僅可以有效降低成本、提升效率,還可以爲進軍售電側提供技術支持和經驗優勢。 異地進軍配售電領域, 新的組建模式有望加快售電推進。 公司擬與貴州水城縣政府、水城經濟開發區高科開發投資有限公司共同成立配售電公司,公司持股 51%。 此次進軍水城配售電業務,公司具有以下兩方面優勢:①經濟開發區保障了未來售電的用戶規模,在當前電力供給過剩的形勢下,售電公司對於發電企業有更大的議價權;②水城縣政府可協助公司辦理售電經營許可證,協調南方電網及附近電源點與公司的合作,並且提供相關政策優惠。 此次售電公司組建方式的探索有助於公司未來售電業務開展更加順利和迅速, 對於公司未來搶佔售電市場有重大幫助。 投資建議及估值:預計公司 2015~2017 年 EPS 分別爲 0.656、 0.744、0.810,維持“買入”評級。 風險提示: 系統性風險,水價上調不及預期風險,電改不及預期風險

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