业绩符合预期
公司2015 年收入39.3 亿元,YoY-17.6%,归属净利5,544 万元,YoY+122.7%,扣非后净利4,263 万元,YoY+117%,合每股收益0.0937 元,基本符合我们之前预期。其中下半年收入20.36 亿元,环比增加7.7%,归属净利975 万元。
主要产品尿素销售57.61 万吨,同比下降17%,收入9.56 亿元,毛利率22%同比增加13.2ppt;复合肥销售39.25 万吨,较去年增长96.54%,收入8.44 亿元,同比增长78.7%,毛利率10.7%,同比上涨2.7ppt。
发展趋势
尿素行业产能过剩格局不变,复合肥占比提升。据卓创资讯统计,2015 年中国尿素产能增加至8,900 万吨左右,较去年增长1.13%,达历史新高。其中西北、华北地区产能增加较多,仅西北地区产能增加达255 万吨。2015 年工业园项目投产,带动公司复合肥产销量提升超过96%,占化肥销量的40.5%左右。
LNG 清洁能源项目转型发展预计2016 年竣工。阆中LNG 项目是公司转型升级的重点项目,同时积极促进巴中项目的上马,并筹划渠道建设,加快公司向清洁能源转型速度。
盈利预测
维持公司16 年盈利预测0.13 元不变,给予2017 年盈利预测0.15 元,增速分别为37%/16%。
估值与建议
维持公司中性评级不变,目前股价对应2016/2017 年P/E 分别为61x/52x。由于市场估值中枢下移,下调目标价至9.3 元,幅度42%,对应17 年P/E 62x。
风险
尿素产能过剩超预期。
業績符合預期
公司2015 年收入39.3 億元,YoY-17.6%,歸屬淨利5,544 萬元,YoY+122.7%,扣非後淨利4,263 萬元,YoY+117%,合每股收益0.0937 元,基本符合我們之前預期。其中下半年收入20.36 億元,環比增加7.7%,歸屬淨利975 萬元。
主要產品尿素銷售57.61 萬噸,同比下降17%,收入9.56 億元,毛利率22%同比增加13.2ppt;複合肥銷售39.25 萬噸,較去年增長96.54%,收入8.44 億元,同比增長78.7%,毛利率10.7%,同比上漲2.7ppt。
發展趨勢
尿素行業產能過剩格局不變,複合肥佔比提升。據卓創資訊統計,2015 年中國尿素產能增加至8,900 萬噸左右,較去年增長1.13%,達歷史新高。其中西北、華北地區產能增加較多,僅西北地區產能增加達255 萬噸。2015 年工業園項目投產,帶動公司複合肥產銷量提升超過96%,佔化肥銷量的40.5%左右。
LNG 清潔能源項目轉型發展預計2016 年竣工。閬中LNG 項目是公司轉型升級的重點項目,同時積極促進巴中項目的上馬,並籌劃渠道建設,加快公司向清潔能源轉型速度。
盈利預測
維持公司16 年盈利預測0.13 元不變,給予2017 年盈利預測0.15 元,增速分別為37%/16%。
估值與建議
維持公司中性評級不變,目前股價對應2016/2017 年P/E 分別為61x/52x。由於市場估值中樞下移,下調目標價至9.3 元,幅度42%,對應17 年P/E 62x。
風險
尿素產能過剩超預期。
