事件:公司擬每10 股送5 股轉15 股派1.5 元 公司發佈公告,擬以15 年12 月31 日總股本1.2 億股爲基數,每10 股送紅股5 股,每10 股派發現金紅利1.5 元(含稅),同時以資本公積向全體股東每10 股轉增15 股。高送轉彰顯公司對未來高成長的信心。 公司是客車車身CAN 總線龍頭供應商 公司是國內領先的客車車身電子控制產品提供商,主營業務客車車身CAN總線產品市場佔有率全國第一,約40%,公司目前提供配套的國內客車生產企業超過70 家,包括三龍一通等國內客車龍頭企業。CAN 總線產品主要配套大中型客車,且在電氣化程度較高的新能源客車上的配套比率遠高於普通客車。同時,隨着排放法規升級將帶來通信協議升級,普通客車中配套CAN 總線產品的比例將顯著提升。另外,公司CAN 總線產品正逐步配套卡車車型。隨着大中型新能源客車銷量提升、排放法規升級帶來的通信協議升級以及公司產品向卡車的延伸,公司主業有一定成長空間。 股權集中度高、資產負債率底,公司有外延式擴張可能 公司第一大股東陳振華先生持有公司45.2%股權,從15 年3 季報看,公司資產負債率僅8.1%,在SW 零部件行業78 家公司中中排第77 位(由高到低),遠低於SW 汽車零部件行業平均值35.9%和中值35.8%。公司股權集中度高、資產負債率低,未來有通過股權或債券融資方式進行外延式擴張的可能。 投資建議 不考慮高送轉帶來的股本攤薄,我們預計公司15-17 年EPS 分別爲0.69 元、0.76 元、0.84 元。公司主業CAN 總線產品受益於大中型新能源客車銷量提升以及排放法規升級帶來的通信協議升級,在客車上的配套率有望進一步提升,加之公司產品逐步向卡車延伸,有一定成長空間,另外,公司有外延式擴張可能,給予“買入”評級。 風險提示 汽車行業競爭加劇;公司產品銷量不及預期。