報告要點 事件描述 公司擬以5.22 億元現金收購中教未來國際教育科技(北京)有限公司60%股權。中教未來成立於2006 年,已形成包括繼續教育、國際職業教育、IT職業教育、藝術職業教育、在線職業教育五大板塊的職業教育體系,主營業務包括:1、與高校聯合舉辦職業教育、國際教育等合作辦學項目,向國內外院校輸出管理、教學、實訓、就業等教育服務;2、獨立提供教育培訓;3、在線職業教育。 事件評論 標的資產成長性突出,爲公司帶來業績增長點。中教未來主要業務模式爲教育運營服務,屬於輕資產服務類型,具有可複製、可快速擴張的特點,未來預計有望打造成爲線上(標的在線上已運營愛學網等項目)線下相結合爲高校提供專業和高效服務的職業教育集團;需求方面,國家鼓勵部分地方普通本科高校嚮應用型轉變,提升職業教育投入與質量,爲標的公司持續擴大布局創造條件(之前合作高校大部分在北京地區,有很大延伸空間)。標的公司2015 年收入同比增長109%,歸屬淨利2,019.58 萬元實現扭虧,展現出業績爆發潛力,2016 年度、2017 年度、2018 年度的淨利潤承諾分別達到5,800 萬元、6,800 萬元和7,900 萬元,對於上市公司而言是新的增長點。 中教未來將受益於職業教育行業的快速發展。職業教育是產業結構升級(包括中國製造2025、互聯網+、創新創業等國家級戰略)人才培養方面的重要需求,2014 年至今,《國務院關於加快發展現代職業教育的決定》《現代職業教育體系建設規劃(2014—2020 年)》等政策相繼出臺,頂層制度設計已具雛型,而各地方省份任務及項目已於近期(3 月16 日)發佈,國內職業教育產業正迎來歷史性發展機遇。 媒體、教育有一定協同,擬定增融資提升公司發展預期。上市公司作爲杭州地區媒體龍頭,品牌價值高、渠道資源豐富,一定程度有助於標的企業拓展相關高校客戶,同時讀者群體也與職業教育需求者有一定重合。此外公司近期公告擬籌劃非公開發行股票事項,也將爲公司後期持續發展創造資金基礎(公司2015 年已進行了較多領域的現金投資,主要包括快點傳播、精典博維等,融資後將進一步創造條件) 。 維持“買入”評級。本次併購完成後,公司將成爲A 股較爲稀缺的職業教育標的,同時城市生活服務商進一步清晰,維持買入評級。 風險提示:併購整合不達預期;系統性風險。