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中国高科(600730)点评:背靠大树好乘凉 MOOC布局峥嵘已现

東興證券 ·  2016/03/16 16:00  · 研報

事件: 3 月15 日上午,北京大學與全球知名的知識服務供應商Wiley 宣佈共同推出全新的管理會計在線課程,課程將落戶北京大學實際控制的A 股上市公司中國高科集團股份有限公司(簡稱“中國高科”)旗下的MOOC 平台——“頂你學堂”。 主要觀點: 1. 佈局思路爲“職業再教育+高等學歷職業教育” Wiley-北京大學管理會計課程(WPMA)將由知識和教育領域內擁有卓越聲譽的兩大組織——美國Wiley 集團和北京大學攜手開發。Wiley 集團於1807 年創立於美國, 是全球歷史最悠久﹑最知名的學術出版商之一,是全球排名No.1 的學術圖書出版商和排名No.3的學術期刊出版商。同時,北京大學作爲中國高等教育的領軍高校之一,建校100 多年來,爲中國社會培養了大批傑出人才,有力地推動了中國教育事業的發展。公司旗下“頂你學堂”成功攬下北京大學與Wiley 聯合推出的WPMA 課程,一方面凸顯了實際控制人北大的鼎力支持,另一方面也向社會公衆展示了MOOC 領域的雄厚技術實力。 據悉,此次WPMA 課程課件的研發工作將由北京大學光華管理學院陳磊教授、王詠梅教授和Wiley 會計專業考試總監DeniseProbert 女士帶領一支經驗豐富的教研團隊共同完成。WPMA 由三級進階課程構成,適合各個層次的財務與會計專業人員學習充電。針對客群主要爲:提升自身職業素質的在職人員,希望通過認證考試獲得CMA(註冊管理會計師)的專業人士,課程收費僅爲297元。這一產品的推出更多的是具有打響品牌知名度的意義,也彰顯出實際控制人北大的支持姿態。 從合作方資質來看,兩者的聯合無疑是“強強聯手”,在兩個強大巨頭品牌效應影響下,頂你學堂將在職業再教育領域佔據一席之地;從佈局領域來看,公司“互聯網+教育”的總體框架已經基本搭建完成,在高等學歷職業教育課程“護理學”上線後的職業再教育課程再下一城,公司在線上教育的兩個重點領域都實現了“第一步”,模式複製下的規模擴張可期,線上教育盈利實現不遠;從發展進程來看,公司教育領域佈局“線上+線下”不斷推進,在職業教育集團的戰略目標落地的路上越走越快。值得特別注意的是頂你學堂的兩個特殊模式,一是,過來人與國家開放大學簽署的學分互認及學歷的戰略合作協議,與吉林大學合作的護理學課程已經於2015年11月上線,爲用戶通過MOOC課程學習進而獲得國家承認的學歷證書提供了途徑,公司可以借鑑美國Coursera、edx和Udacity在學分認證方面的成功經驗,平台實現盈利並不遙遠;二是與汽車學堂、護理學堂和國家半導體產業聯盟等機構進行合作,構建集學習、認證和就業於一體的MOOC平台,充分打通教育和就業的傳導鏈條。我們認爲這是該平台與其他MOOC平台的重要區別,未來大概率成爲其新盈利增長點。另外,藉助於公司線下高等學歷職業教育的資源,或有部分校內學生成爲MOOC用戶,與線下教育資源產生協同效應。 2. 線上線下協同發展 公司在確定轉型教育戰略後,通過投資整合慕課、網絡學院等在線教育資源,與控股股東北京大學旗下的院校資源進行疊加,實現“線上+線下”教育資源的全打通,並通過建立數據、信息分析技術團隊,形成了以“過來人”的MOOC 平台和漢語在線教育平台爲載體,爲學生提供學習、教輔、資格認證等一系列服務和產品的教育集團。 公司向教育領域轉型的另一類大動作是投資高校和職業教育機構,與遵義醫學院合作承辦遵義醫學與科技學院成爲公司在高等學歷職業教育佈局的“第一次親密接觸”。公司和遵義醫學院各自發揮資金資源優勢共同辦學,總預期投入3.7 億元,超出後由公司和遵義醫學院共同負擔,預期在校生總規模15000 人,將於 2017年8 月完成8000 人規模的首期建設。 總體來看,公司線下教育佈局的模式已經體現出“平台公司”的思想,將整個上市公司作爲資源整合的主體,從學生和用戶的需求出發,與企業進行深度合作,裝載師資、服務等軟件,建設校舍和配套等硬件,以股權實現經營管理的總體控制,教育集團經營模式雛形已現。 3. 員工持股計劃已經完成 爲最大化股東利益,保證管理層與股東和其他利益相關者利益的趨同性,股權激勵、職級升遷等多種激勵方式並存,高管激勵機制得以發揮最大效用。2015 年11 月,公司員工持股計劃正式推出,並於12 月31 日前完成股票購買,共購入股票164 萬股,佔總股本的0.28%,成交均價18.11 元/股,鎖定期1 年,計劃存續期2 年,共計金額爲2970 萬元。公司於1 月4 日公告信息顯示,員工持股計劃已經完成購買並進入鎖定期。結論:公司是北大實際控制的上市公司,已經確立轉型教育的總體戰略,未來將被賦予北大教育資源上市平台的重任,公司目前正處於原業務剝離和新資產建設的階段,基於控股股東的優質資源、強大的人才儲備和良好的品牌效應,公司抓住職業教育發展的歷史機遇,綜合運用併購、合資和合作等方式,實現職業教育集團的發展佈局可期。 我們預計公司2015 年-2017 年營業收入分別8.75 億、9.2 億元和16.44 億元,歸屬於上市公司股東淨利潤分別爲0.82 億元、1.05 億元和2.38 億元;每股收益分別爲0.14 元、0.18 元和0.41 元,對應PE 分別爲76.51、6.80 和27.29。考慮到公司轉型的業績變動和未來盈利的快速增長性,給予2017 年公司70 倍PE,給予公司6 個月目標價20 元/股,維持公司“強烈推薦”評級。

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