國微是全球付費電視廣播接收及中國移動銷售終端(或mPOS)支付系統安全裝置的領先供應商。國微的條件接收模塊(或視密卡)產品用於為終端用戶接收付費電視內容。根據 Frost &Sullivan的資料,於二零一四年,按銷量及收益計,國微所佔市場份額為48.7%, 在全球視密卡市場中排名首位;而於二零一五年上半年,按銷量及收益計,國微所佔市場 份額分別為48.9%及49.6%,在全球視密卡市場中均排名首位。於二零一三年七月,國微利用mPOS機進入中國快速發展的基於硬體的移動支付市場。根據Frost & Sullivan的資料,國微是中國第二大mPOS機供應商,按二零一四年及二零一五年上半年的銷量計,所佔市場 份額分別為6.6%及6.8%。國微的總部位於香港,在中國深圳及德國慕尼黑均設有辦事處。自國微於二零零二年創立以來,國微發展迅速,服務超過400名客戶,於全世界46個國家銷售。我們建議投機性認購該股。
公司優勢
(1) 集團是全球視密卡產品的市場領導者,亦是中國第二大mPOS供應商;(2) 視密卡客戶包括付費電視內容傅送產業鏈上的16名條件接收供應商、174名廣播運營商和七名電視製造商;(3) 公司具有設計及開發安全晶片、算法、軟件及硬體的能力,使集團成為能有效順應不斷發展的技術趨勢的垂直整合安全裝置供應商;(4) 基於集團在高質量安全晶片設計及產品資訊安全管理方面的往績記錄,公司為備受全球行業參與者信賴的品牌及可靠的安全裝置供應商。
行業概覽
由於全球的數字化過程,全球數字電視家庭市場規模由二零一零年至二零一四年按複合年增長率10.2%增長,於二零一四年達751.9百萬戶家庭。根據Frost & Sullivan的資料,全球數字電視家庭市場規模預期由二零一五年至二零一九年將按複合年增長率9.3%穩定增長,於二零一九年前達1,162.8百萬戶家庭。
根據Frost & Sullivan的資料,全球視密卡市場的銷量於二零一零年至二零一四年按複合年增長率5.8%增長,於二零一四年達4.6百萬張。歐洲市場已成為主要家庭的比例)於二零一五年六月三十日已達到約92%;及(ii)歐盟國家強制推行的數字電視通用接口標準可使行業標準化。Frost & Sullivan估計,全球日益數字化將使視密卡市場進一步發展,按銷量計的市場規模預期於二零一五年至二零一九年將按複合年增長率17.9%增長,於二零一九年達9.6百萬張,超過二零一零年至二零一四年的增幅。根據Frost & Sullivan的資料,預測以銷量計全球視密卡市場較高增長的最重大推動力,是來自新興視密卡市場的巨大市場需求,例如印度、印尼、越南、馬來西亞、泰國等亞太區國家,以至大部分仍在數字化初期階段的非洲及中東國家。此外,視密卡市場(如俄羅斯和中國)仍在進行較高技術標準及相容性的數字化進程,以應付持續轉化及不斷邁向多元化的客戶需求,有關發展將有助促進該等地區的市場需求,帶來未來數年全球視密卡市場規模的增長。另外,儘管歐洲市場具有高度數字化的比率,以銷量計,歐洲市場仍然是全球視密卡市場規模的重大部分,預期將受仍在進行數字化的歐洲國家市場需求(特別是東歐國家(例如羅馬尼亞、斯洛文尼亞及保加利亞)),以至整個歐洲市場(包括已經完成或接近完成數字化過程的國家)更新CI標準的進一步帶動。
獲利能力及財務數字 獲利能力及財務數字 獲利能力及財務數字 獲利能力及財務數字 獲利能力及財務數字 獲利能力及財務數字 獲利能力及財務數字 獲利能力及財務數字 獲利能力及財務數字集團的收入由2013年財政年度的47.2百萬美元增加至2015年財政年度的65.1百萬美元,複合年增長率為17.4%;純利則由2013年財政年度的2.7百美元增加至2015年財政年度的3.3百萬人民幣,複合年增長率為11.5%。於往績記錄期錄得收益上升,主要是公司的mPOS機銷售急速增長所致。
集資用途
是次集資所得款項約2.31億港元(以發售價中間價每股3.49港元計算)將作下列用途:約40%用作產品規劃及研發;約30%用作銷售及市場推廣開支;約20%用作可能合併及收購;約10%供作一般營運資金。
估值
按招股價HK$3.10至3.88,國微技術的本益比約為36.0至45.1倍;市賬率則約1.48至1.69倍。資訊科技板塊中,較相近規模的世紀睿科(1450.HK)之歷史本益比為5.4倍、市賬率為1.56倍;三寶科技(1708.HK)之歷史本益比為18.6倍、市賬率為2.1倍;國微技術的估值明顯偏高。無疑,資訊技術及其產業的飛速發展,新經濟尤以全球的數字化的吸睛能力亦不容忽視,銷售視密卡的企業在香港上市更絕無僅有,所以以高價售股也可以理解。只是,若我們以PEG比率 3.13 倍至3.91 倍的基準作評估,反映集團於業績記錄之增長速度亦未符合PEG的選股準則,故我們建議投資者只宜作投機性認購。
風險因素
(1) 視密卡業務的未來增長取決於可相容電視以及視密卡技術的廣泛商業應用,倘若政府監管機構或行業參與者未能支持或推廣該等電視以及公司的視密卡技術,集團的業務及增長前景將會受到重大不利影響;(2) 依賴公司在全球與少數主要條件接收供應商的商業關係及其授予的條件接收許可;(3) 集團向基於硬體的移動支付服務供應商銷售公司的mPOS產品。倘若彼等未能針對現有的行業及市場趨勢發展其移動付款業務,公司的mPOS業務及財務狀況將會受到重大不利影響。(4) 移動支付業務涉及與交易及數據安全有關的風險,這可能對集團的mPOS銷售造成重大不利影響。(5) 倘若公司未能通過開發全新及得到加強的產品及解決方案及時應對不斷變化的技術變革、行業標準及客戶偏好,集團的產品可能變得沒有吸引力或陳舊,這可能對公司的業務、經營業績及市場份額造成重大不利影響。