事件 公告2015 年報 2015 年實現營業收入17.42 億元、同比增長12.82%,營業利潤7110 萬元、同比增長37.1%,利潤總額10071 萬元、同比增長31.8%;實現歸母淨利潤7786 萬元、同比增長40.5%,每股收益爲0.354 元,每10 股派1.5 元(含稅)。 簡評 扣非後業績同比增長73.5%,維持高增長態勢 2014 年公司歸母淨利潤5544 萬元、同比增長79.3%,其中非經常損益1444.8 萬元、扣非後增長82.9%。2015 年公司非經常損益674.7 萬元、同比下降53.3%,扣非後歸母淨利潤7111.3 萬元、同比增長73.5%,扣非後增速維持高速增長的態勢。 自主研發產品爆發推動毛利率升3.1 個百分點 公司系統集成業務首次超過分銷業務,實現營收9.2 億元、同比增長25.6%,主要因大功率電力電子產品收入增長99.4%、工業控制及通訊產品收入增長83.7%。自主研發的大功率電力電子和工業控制通訊產品毛利合計同比增長114%,推動公司整體毛利率提升3.08 個百分點至23.75%。 管理和財務費用增長較快使期間費用率升1.4 個百分點 因技術研發投入增加至7057 萬元、同比增長50.5%,使得管理費用同比增長30.9%;短期貸款利息增加和匯兌損失使得財務費用同比增長35.6%,而銷售費用同比增長7.8%;期間費用合計2.98億元、同比增長27.3%,期間費用率提升1.36 個百分點至17.13%。 降低應收賬款壞賬計提比例,長期來看有利於業績增長 公司自上市以來對所有業務的1-2 年應收賬款按照35%計提壞賬準備,但2013-2015 年大功率電力電子產品收入增長88.6%、115%和99.3%,2015 年收入規模約5 億元。大功率電力電子產品與其他業務的客戶結構、回款週期等差異較大,從2016 年起對該業務1-2 年應收賬款調整爲按15%計提壞賬準備。本次會計變更,預計將增加2016 年一季度歸母淨利潤450-600 萬元,並有利於後續年份的業績增長。 2016-2018 年劍指智能裝備和企業信息化領域 公司自主研發的大功率電力電子產品已日益成熟,工業自動化和信息化研發平台也日趨完善,相關產品和技術涵蓋了智能製造涉及的執行層、控制層、數據交互層、數據分析管理層等。通過內生與外延並舉的方式整合資源,運用融合+嵌入的模式進軍智能裝備和企業信息化領域,提升工業信息產品的收入佔比。 內生與外延並舉,爭取實現盈利的快速增長 內生成長方面,公司將加速既有研發成果的產業化進程,提高系統集成業務中的自主研發產品提升盈利水平。外延發展方面,發揮資本市場的融資作用,採用“互補或疊加”的併購策略,並通過特定領域或行業市場產業併購,產生疊加性效應。以“內生成長,外延發展”並舉的措施,爭取未來3 年實現盈利的快速增長。 盈利預測與投資評級 公司內生成長與外延發展策略有望驅動業績持續高增長,預計2016-2018 年實現歸母淨利潤1.12、1.67 和2.59 億元,對應EPS 分別爲0.51、0.76 和1.18 元,對應PE 分別爲55、36.7 和23.8 倍;維持“增持”評級。