近期我们拜访了中国香精香料(3318.HK/港币2.75, 未有评级)。公司主要从事香精、香料的生产与销售,主要用于烟草、食品和日用品。2015 年公司的深圳工厂落成,东莞工厂也将进行扩建,研发实力进一步提升。公司的战略是通过并购交易扩大在增效剂(主要用于烟草)市场的占有率,抓住消费者需求升级的契机,推出更多食品香料和香水。2015 年底公司也收购了一家电子香烟公司。

公司亮点

销售额分析

1) 增效剂(占2015 年销售额的63%)——2015 年实现收入4.37 亿人民币,同比增长5%,主要是因为中低端香烟市场的订单增加,而高端市场则受到中央政府反腐活动的影响。2015 年,分部净利润率为12.3%,低于先前的18.5%。管理层表示公司已经是继华宝国际(0336.HK/港币2.79, 未有评级)之后第二大增效剂生产商,同时也是中国主要香烟生产企业的供应商。

2) 食品香料(占2015 年销售额的18%)——收入1.27 亿人民币,同比下滑17.2%,主要是因为海外客户订单减少及地方市场销售低迷。经营利润率从11.6%提高至19.6%,主要是因为投入成本较低。为了扩大销售额,管理层将推出新产品,以提高蒙牛、伊利等现有客户的销售额。

3) 香水(占2015 年销售额的19%)——2015 年实现收入1.34 亿人民币,同比增长0.5%,因为公司重新制定了销售战略,逐步推出中小客户。公司实现1200 万人民币经营利润,好于2014 年的小幅亏损。

4) 2015 年净利润8,900 万人民币,超过2014 年的6,900 万人民币,主要是因为剥离价值3,400 万人民币(税后)的可售资产。

向电子香烟市场渗透:2015 年11 月,中国香精香料以7.5 亿人民币的代价收购了领先的电子烟OEM 生产商吉瑞。吉瑞的生产基地在广东。其大部分产品都销往美国和欧洲。管理层认为中国的电子烟市场还处于萌芽阶段,未来可以被更多消费者作为烟草香烟的替代。与此同时,电子烟中通常安装了一种设备,可以将液体转化为雾气直接吸入,这种设备在儿童和成人的医疗产品中也很常用。管理层计划利用这一点扩大电子烟在国内市场的销售。

收购增效剂业务:2015 年12 月和2016 年1 月,中国香精香料与四家增效剂生产商签署了谅解备忘录,拟收购其增效剂业务。这四项交易将进一步提升公司在增效剂市场的占有率,并扩大产品组合。四项交易目前正处于尽职调查阶段,预计在2016 年完成。