投资要点:
1.事件
公司发布2015 年年报,公司实现收入15 亿元,同比增长6.74%;实现净利润8480.47 万元,同比增长33.54%,EPS 为0.16 元。公司同时发布第一季度业绩预告,净利润同比增长20%-30%。
2.我们的分析与判断
(一)业绩超出快报,2016 年目标增长20%-30%
公司此前发布业绩快报,收入同比下滑6%,净利润同比增长23.7%,实际业绩超出快报数据。公司综合毛利率基本稳定,但费用控制能力大幅提升,管理费用率同比下降3pct,净利润率同比提升2.3pct。
公司年报中明确提出2016 年经营目标为收入和净利润增长20%-30%,一季度业绩也为全年业绩增长打下了良好基础,我们认为公司业绩将持续快速增长。
(二)战略转型节能环保,收入占比迅速提升
2012 年公司引进芬兰技术,迈出战略转型环保业务第一步。2013 年收购拉斯卡(原瑞士龙沙工程)进军固废处理(高端医药、生物制药、化工等领域环保工程,以焚烧炉为主)等环保工程总包。2015 年10 月完成收购格锐环境,拓展污水处理、固废处理(江苏最早危险废弃物专业处置之一)等业务,2015 年格锐环境实现净利润4695 万元,略超业绩承诺。2015 年8 月20 日,苏州海陆出资3500 万元对镇江和合增资入股,镇江和合是一家专业从事重金属固体废物处置利用、危险废弃物安全填埋的环保企业,同时拥有工业废水处置子公司。此外控股子公司杭州海陆与锦江集团签署合作协议,拓展城市垃圾处理市场。
公司战略转型环保总包商,打开成长空间。公司所处江浙地区环保需求很大,拥有较多优质环保业务资产,我们判断公司未来不排除通过并购等方式进一步加码环保业务。2015 年公司环保业务占收入比例同比提升5.7pct,考虑到环保业务盈利能力较强,随着环保业务收入占比的不断增长,将带来业绩估值双提升。
(三)受益核电主题投资,核电设备业务高速增长
公司核电设备产品包括堆内构件吊篮筒体、鼓泡器、安注箱、换热器、废液回收箱等,与上海一机床(上海电气旗下)、中广核、中核等战略合作,在具有自主知识产权的‘华龙一号’、CAP1400 三代核电技术、具有四代安全特征的高温气冷堆核电技术应用上均获重要订单。
公司正进行“第三代核电核级容器研发和产业化项目”,已获得中央预算内投资1949 万元。2015 年公司自主承接的核电产品订单已超过远超过原来的单一加工制造订单,战略转型迅速推进。2016 年3 月公司与国核工程有限公司签订堆内构件吊具、PH 值调节篮等设备采购合同共3044 万元,预计公司核电业务将高速增长。
3.投资建议
考虑收购格锐环境,预计公司16-18 年EPS 为0.17/0.23/0.30 元,PE 为41/32/24 倍。公司将加快向环保、核电领域战略转型,未来不排除在环保领域再次外延式发展,业绩有望超预期。维持“推荐”评级。
投資要點:
1.事件
公司發佈2015 年年報,公司實現收入15 億元,同比增長6.74%;實現淨利潤8480.47 萬元,同比增長33.54%,EPS 為0.16 元。公司同時發佈第一季度業績預告,淨利潤同比增長20%-30%。
2.我們的分析與判斷
(一)業績超出快報,2016 年目標增長20%-30%
公司此前發佈業績快報,收入同比下滑6%,淨利潤同比增長23.7%,實際業績超出快報數據。公司綜合毛利率基本穩定,但費用控制能力大幅提升,管理費用率同比下降3pct,淨利潤率同比提升2.3pct。
公司年報中明確提出2016 年經營目標為收入和淨利潤增長20%-30%,一季度業績也為全年業績增長打下了良好基礎,我們認為公司業績將持續快速增長。
(二)戰略轉型節能環保,收入佔比迅速提升
2012 年公司引進芬蘭技術,邁出戰略轉型環保業務第一步。2013 年收購拉斯卡(原瑞士龍沙工程)進軍固廢處理(高端醫藥、生物製藥、化工等領域環保工程,以焚燒爐為主)等環保工程總包。2015 年10 月完成收購格鋭環境,拓展污水處理、固廢處理(江蘇最早危險廢棄物專業處置之一)等業務,2015 年格鋭環境實現淨利潤4695 萬元,略超業績承諾。2015 年8 月20 日,蘇州海陸出資3500 萬元對鎮江和合增資入股,鎮江和合是一家專業從事重金屬固體廢物處置利用、危險廢棄物安全填埋的環保企業,同時擁有工業廢水處置子公司。此外控股子公司杭州海陸與錦江集團簽署合作協議,拓展城市垃圾處理市場。
公司戰略轉型環保總包商,打開成長空間。公司所處江浙地區環保需求很大,擁有較多優質環保業務資產,我們判斷公司未來不排除通過併購等方式進一步加碼環保業務。2015 年公司環保業務佔收入比例同比提升5.7pct,考慮到環保業務盈利能力較強,隨着環保業務收入佔比的不斷增長,將帶來業績估值雙提升。
(三)受益核電主題投資,核電設備業務高速增長
公司核電設備產品包括堆內構件吊籃筒體、鼓泡器、安注箱、換熱器、廢液回收箱等,與上海一機牀(上海電氣旗下)、中廣核、中核等戰略合作,在具有自主知識產權的‘華龍一號’、CAP1400 三代核電技術、具有四代安全特徵的高温氣冷堆核電技術應用上均獲重要訂單。
公司正進行“第三代核電核級容器研發和產業化項目”,已獲得中央預算內投資1949 萬元。2015 年公司自主承接的核電產品訂單已超過遠超過原來的單一加工製造訂單,戰略轉型迅速推進。2016 年3 月公司與國核工程有限公司簽訂堆內構件吊具、PH 值調節籃等設備採購合同共3044 萬元,預計公司核電業務將高速增長。
3.投資建議
考慮收購格鋭環境,預計公司16-18 年EPS 為0.17/0.23/0.30 元,PE 為41/32/24 倍。公司將加快向環保、核電領域戰略轉型,未來不排除在環保領域再次外延式發展,業績有望超預期。維持“推薦”評級。
