投資要點 事件:日前,我們與公司董秘就公司未來的戰略和當前的節目做了交流。 《看見你的聲音》爲上半年公司主打產品。《看見你的聲音》由韓國引進,其在韓國已經播出兩季,市場反饋非常積極。《看見你的聲音》累計投資9000 萬元,公司的兩個子公司:天津九合和華傳文化各投資2700 萬,各佔比30%。《看見你的聲音》已經於3月27 日(週日)晚在江蘇衛視放映,收視率爲0.979%,市場佔有率爲4.495%,在週日的綜藝節目之中按收視率排名第八,按市場佔有率排名第四(收視率和市場佔率差異巨大的原因是因爲收視時段的原因導致)。 踐行內容營銷戰略。引力傳媒作爲去年上市的一隻次新股,其主業爲傳統廣告營銷。但從去年開始,傳統營銷行業面臨巨大的行業壓力(經濟下滑,廣告主壓縮廣告預算;強勢渠道費用快速上升),公司的經營出現一定的下滑(預計淨利潤下滑40%-55%)。爲應對行業的調整,公司果斷轉型內容營銷,以切入內容領域幫助營銷業務發展:相繼收購或入股了華傳文化(內容營銷企業)、星馳傳媒(綜藝後期製作龍頭)、喔趣文化(網絡內容營銷企業)。未來,公司將一方面打造精品內容,另一方面依託自身在營銷行業的多年積澱,將營銷和內容進行結合,推動公司業務轉型。 集合小而精的內容佈局。未來,引力傳媒將進一步加強自身的內容業務建設,公司正在探索,擴大在內容領域的觸手,無論是控股、參股、還是協議合作,公司試圖打通多個內容上游領域的供給通道,通過大量的、小而精的內容製作企業(小企業、工作室),豐富自身的內容業務,以實現內容和營銷的結合。 估值與評級:2015 年公司業績明顯下滑,原因主要是因爲渠道費用上漲以及上市帶來的內部成本。預計2016 年公司業績大幅度轉好,原因是:1、《看見你的聲音》如果保持目前的收視率,按一般的綜藝投入產出情況,其利潤就超過去年全年水平;2、公司今年轉換策略,營銷業務從過去以量爲主轉爲以利爲主。我們預計,2016 年公司EPS 爲0.67 元,較我們之前的預計明顯上調,原因是公司內容業務拓展超預期,對應當前股價PE 爲60 倍,高於廣告行業35 倍的平均水平,考慮到:1、公司未來內容轉型將持續推進,大概率帶來併購舉措;2、公司已經切入內容領域,有一定的估值溢價,維持公司“增持”的投資評級。 風險提示:傳統業務或加速下滑、後續節目或不達預期。