投資要點: 公司公告增發獲證監會批文:公司於3 月26 日接證監會通知,其發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金事項獲得證監會覈准批覆,該批覆12 個月內有效。 傳統企業進軍互聯網營銷行業。公司以傳統聚氨酯硬泡聚醚材料起家,管理層銳意進取,積極跨行業轉型,於去年7 月完成對互聯網營銷企業上海新合的增發收購,增發價26.4 元/股,總額11.9 億元。此次增發收購互聯網營銷企業上海激創和上海麟動全部股權,換股發行9.7億元,發行價58.4 元,同時配套融資不超過 12.3 億元。增發完成後,公司實際控制人股權比例31%,擁有控股權。 外延目標明確,各業務有機整合。公司收購的三個標的上海新合,上海激創和上海麟動雖同屬互聯網營銷領域,但各自業務特點不同,收購完成後協同效應明顯。同時,上海新合創始人齊海瑩先生作爲騰信股份創始人,在廣告行業多年,未來對公司發展將發揮重要作用。 維持增持評級,維持盈利預測。備考業績有望超預期,估值優勢顯現。公司收購上海新合,15-17 年承諾淨利潤1 億,1.3 億和1.5 億元, 而上海新合15 年實際實現業績1.28 億元,超額完成承諾業績。由於15 年化工主業實現虧損,上海新合下半年並表,2015 年公司業績淨利潤達到0.29 億元。此次增發收購順利完成後,公司備考16-17 年淨利潤將達到2.7 億元和3.4 億元,備考市值123 億。鑑於此次增發尚未完成,業績尚未並表,我們維持公司16-17年EPS 1.09 和1.23 元,維持增持評級。