2015 業績符合預期 2015 年,公司收入同比增長62%至7.7 億元,超一致預期4%;調整後淨利潤同比增長12%至1.62 億元,超一致預期3%。受益於付費用戶和ARPU 的增長,遊戲業務收入同比增長52%;而由於WPT 並表提振,非遊戲業務收入增長強勁,達到346%。 發展趨勢 新產品推動收入增長。預計2016 年PC 端遊戲及手遊收入將維持穩健的內生增長;而WPT 全年並表也會促進非遊戲業務收入的增長。此外,通過前期一年左右的研發,聯衆將在2016 年推出一系列新產品,包括新的WPT 業務模式(如在海外市場通過Facebook推出社交平台遊戲),和與體育總局棋牌運動管理中心合作的新平台等。我們認爲這些新產品將成爲聯衆收入增長新的驅動力。並且隨着產品的推出進入投入回報期,公司的盈利能力也將得到一定程度的提升。 電子競技方面的佈局將與核心業務形成協同作用。隨着聯盟電競的設立,聯衆在電子競技產業的佈局愈加全面。網魚電競館以及聯盟電競作爲一個線上及線下電競活動的承載體,將會爲聯衆核心業務帶來很多的協同作用。一方面,聯衆將旗下的遊戲電競化可以有助於提高用戶粘性並進而增加遊戲收入;另一方面,電競賽事的運營有利於聯衆在非遊戲業務方面的拓展,比如獲得更多贊助、廣告、特許權以及更加重要的版權(例如WPT 轉播權,電競比賽媒體版權)等收入。 盈利預測 2016/17 年收入預測分別爲10 億元(較之前預測下調4%)及13億元;調整後淨利潤預測爲2.38 億元(較之前預測下調8%)及2.6 億元,分別對應非通用準則EPS 約0.28 元及0.31 元(或0.33港元及0.36 港元)。 估值與建議 重申推薦評級。維持目標價8.5 港元,基於26 倍2016 年市盈率。 風險 市場競爭激烈;新業務的不確定因素。