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德宏股份(603701)新股申购:预计上市初期压力位为40元-44元

德宏股份(603701)新股申購:預計上市初期壓力位爲40元-44元

恆泰證券 ·  2016/03/29 00:00  · 研報

公司概況:

公司的主營業務爲車用交流發電機的研發、生產、銷售和相關技術服務,經過多年的經營和發展,公司在商用車配套發電機市場形成綜合優勢,在規模、技術上均處於國內同行業領先地位。公司是中國內燃機工業協會理事、電機電器分會理事長單位,中國汽車工業協會電機電器委員會副理事長單位。公司產品主要定位於中高端市場,擁有8 大系列逾300 個主要型號,是國內車用交流發電機產品線最豐富的公司之一。公司實際控制人爲張宏保、張元園夫婦,合計持股比例爲66.12%。

行業現狀及前景

商用車市場仍將保持穩定發展。據國家統計局統計,2014 年公路運輸完成貨物運輸量334.3 億噸,佔總貨運量的比重爲77.38%;完成旅客運輸量220.7 億人次,佔國內旅客運輸總量的86.35%。目前我國公路運輸承擔的客貨運量仍佔據國內總客貨運量的大部分份額。2014 年國務院在《物流業發展中長期規劃(2014—2020 年)》提出的加快現代化物流業發展、完善現代物流服務體系的戰略規劃,涉及到的城市物流建設目標,對商用車的增長也會起到積極影響。

自主品牌企業競爭力逐步提高。我國內燃機電機電器企業與世界各國強手的競爭已經在我國本土延續多年,通過競爭和學習外資同行帶來的先進技術、管理和經營理念,自主品牌企業的實力大幅提升,競爭能力持續提高。部分自主品牌企業在商用車配套市場的配套份額已逐漸佔據重要地位,並已開始向合資品牌企業占主導地位的乘用車配套市場滲透。

公司亮點:

具有先發優勢和客戶基礎。公司是中國較早從事車用交流發電機生產的企業之一,公司目前已與國內主要的發動機及汽車整車廠商建立了穩定的合作關係,併成爲多家發動機廠的獨家供應商或主要供應商。目前,公司客戶包括主要客戶有江鈴汽車、福田康明斯、道依茨一汽等,並間接爲戴姆勒集團、依維柯汽車、德國曼等國際知名汽車品牌廠家提供配套。

技術上擁有一定優勢。公司擁有多年的車用交流發電機研發、製造經驗,從2003 年以來一直參與公司客戶各類新型和改進型發動機配套發電機的設計和開發,積累了豐富的設計和製造經驗,培育了一批車用交流發電機領域內的設計、開發和工藝專業人才,目前公司已完全具備與發動機廠同步設計、同步開發能力。至今,公司在車用交流發電機領域擁有多項關鍵技術的自主知識產權,取得發明專利3 項,實用新型專利52 項,外觀設計專利2 項。

募投項目

1、擬使用募集資金1.90 億元,用於新增年產100 萬臺汽車交流發電機生產項目。

2、擬使用募集資金0.34 億元,用於年產150 萬個汽車發電機關鍵電子產品-汽車發電機用整流橋生產項目。

主要潛在風險

產品價格下跌風險。由於下游汽車整車廠商以及機械製造廠商面臨較爲充分的市場競爭,使得其不得不階段性重估並調整產品市場價格。爲保證利潤率,汽車整車廠商以及機械製造廠商通常會要求其供應商相應調整價格,從而迫使整個產業鏈上的行業順次調整,因此,公司車用交流發電機產品價格存在被迫下調,從而對公司的經營業績產生不利影響的風險。

估值

發行人所在行電氣機械及器材製造業,截止2016 年3 月25 日,中證指數發佈的最近一個月平均靜態市盈率爲28.69 倍。預計公司2015、2016 年每股收益分別爲0.69 元、0.76 元,結合目前市場狀況,結合公司發行價格13.50元(對應2014 年攤薄市盈率 21.6 倍),預計上市初期壓力位爲40 元-44 元。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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