投資要點: 潛水泵業的領先者。東音股份是國內最大的井用潛水泵製造商和出口商,專業從事井用潛水泵、小型潛水泵、陸上泵等研發、生產和銷售的高新技術企業,產品遍銷亞歐非60 多個國家和地區。公司擁有40 多個系列、2000 多種型號產品,廣泛應用於生產活取水、農林灌溉及工廠礦山給排等領域,在抗禦乾旱、保證糧食增產豐收、解決人畜安全飲水中起着不可或缺的作用。 地下水開發的需求和政府的支持,爲公司提供廣闊空間。公司的核心產品井用潛水泵是重要的深井提水機具,對解決生產生活用水、促進農業增產、抗禦乾旱中有重要作用。目前全球易於開採的地表淡水資源分佈不均、嚴重匱乏,且面臨日益嚴重的污染問題。地下水資源的合理開發利用具有巨大潛力,並將推動井用潛水泵行業的持續發展。近年來我國大力推廣農業機械化和農業工業化,並加大了對農村地區安全飲水和農業灌溉等水利工程建設的重視和投入。公司的潛水泵產品具有節能、經濟和環保的優點,在國內外農業機械化和政府對環保的支持背景下,具有廣闊發展前景。 技術品質優秀,產品主銷海外。公司產品主要以自營出口爲主,國外銷售收入佔比在90%左右,並與非洲、亞洲、歐洲等地區的一百多家客戶建立了長期穩定的合作關係。公司產品需求旺盛,且主要進口國對井用潛水泵沒有限制性貿易政策。公司具有將強的技術實力,產品性能和質量已接近國際先進水平,能夠適應部分地區電壓不穩定對潛水泵穩定性的高要求,並且具有較好的性價比優勢。公司還取得了進入國外市場需要的PC、SONCAP 認證,獲得了較高的市場認可度。 募投項目:本次擬使用募集資金投入2.57 億元用於投資年產100 萬臺潛水泵建設項目及新建技術研發中心,項目達產後將在目前85 萬臺的產能基礎上新增井用潛水泵年產能80 萬臺,小型潛水泵年產能20 萬臺。預計建設期12 個月,投產後第一年達產率60%,第二年達產率100%。市場需求旺盛,公司14、15 年的產能利用率達到125%左右,此次募投項目將有效解決產能不足的問題,並有望在我國加快發展農業水利的背景下,促進公司開拓國內市場,形成國內外齊頭並進發展格局。 公司此次發行新股數量爲2500 萬股,發行後總股本爲10000 萬股,募集金額2.57億元,發行費用4196.59 萬元,發行價格11.97 元/股。攤薄計算公司2016-2018年EPS 分別爲0.99、1.57、1.85 元,按照可比公司16 年PE 估值,我們給予公司2016 年25-30x PE,合理價格區間應爲24.75-29.70 元,建議申購。 風險提示:需求減緩,公司業績波動,募投項目不達預期。