公司快訊 康寧於3 月29 日公佈15 財年業績,淨利潤爲人民幣5,570 萬,同比增長8.8%。扣除上市開支後,核心利潤同比上升18.9%至人民幣6,090 萬,超出我們預測約6.8%。 收益同比增長16.0%至人民幣3.44 億,當中最大部分來自治療和一般醫療服務,佔總收益69.9%(14 財年:69.8%)。然而,新管理醫院銷售的利潤率由14 財年75%下降至45%-50%,拖累整體利潤率於15 財年同比下跌0.9 個百分點至37.9%。新管理醫院的利潤率下跌是由於(1)新管理醫院的使用率低;(2)爲燕郊輔仁醫院提供管理服務相關合約權利的應付款項。 按牀位數目計算,康寧的可容納人數同比增長24.6%,15 財年牀位數目爲2,380(14 財年:1,910)。2016 年將新增八家醫院,分別爲(1)臨海康寧、(2)平陽康寧、(3)深圳怡寧、(4)杭州怡寧、(5)溫州怡寧老年醫院、(6)衢州怡寧、(7)浦江黃鋒精神專科醫院(浦江)及(8)淳安黃鋒康恩醫院(淳安)。八家之中,首四家新建醫院的財務影響已計入我們的財務模型中。 點評:正面 由於公司計劃高速擴張,並且預期16 財年將有更多醫院投入服務,我們維持目前預測不變,預測公司16-18 財年總收益將維持按年增長率25% -30%。 此外,我們看好已投入服務並且病人流量穩定的新管理醫院,包括(1)溫州怡寧老年醫院、(2)浦江、及(3)淳安,其盈利能力和利潤率可望增強。 另一方面,我們對深圳怡寧和衢州怡寧醫院維持審慎樂觀,原因是它們是新建成醫院,需要時間吸納新病人。因此,我們認爲康寧將需加強市場營銷和推廣力度,預計16 財年銷售費用佔銷售比率將有所提升(15 財年:0.6%;14財年:0.7%)。 康寧現價相當於16 財年預測市盈率33.2 倍),低於泛亞市場過往5 年市盈率平均值35.0 倍。