2015 年报公告
公司2015 年营收21 亿元,同增14.43%;归母净利润0.68 亿元,同增42.95%;EPS0.21。公司决定每10 股转增12 股派0.2 元。预计公司第一季度归母净利润为0.09 亿元至0.11 亿元。。
投资要点
公司为国内外领先的建筑节能、智能、光热光伏、门窗幕墙系统提供商,集研发、设计、生产、施工为一体,具备完产业链。2015年幕墙业务保持较好的增速,毛利率回升。门窗类收入为12.31 亿元,占比59%,同比增长4.73%,毛利率15.86%,同比减少0.43个百分点。幕墙类收入8.36 亿元,占比40%,同比增长32%,毛利率为16.24%,同比增加3.52 个百分点。公司自2010 年上市以来,门窗的复合增长率为19%,幕墙的复合增长率为31%。
费用增长有制,净利润增速大幅超于收入增速主要由于:1)营业外收入增加,2)综合毛利率提升3)税率同比减少:销售费用6152 万元,同比增加2.39%;管理费用1.2 亿元,同比增加11.44%;财务费用6439 万元,同比增加48.85%;研发支出6420 万元,同比增加15.56%。各项费用增长有制,不存在节流模式。年报数据显示:政府补贴同比增加1530 万元;综合毛利率提升0.41 个百分点;税率同比减少4.09 个百分点。税率优惠方面又有两家子公司拿到高新技术认证。
公司具有强大的门窗系统研发创新与技术优势,门窗研发主要集中在三个方面,节能、智能、环保。公司门窗产品是典型的绿色建筑装饰产品。节能产品的研发有:高节能铝门窗系统、太阳能光热窗户系统、单元式门窗系统、被动式超低能耗建筑门窗、铝合金耐火节能窗。智能产品的研发有:智能门窗系统、防盗安全窗系统;环保类产品的研发有:防雾霾窗系统、铝塑复合门窗系统、铝木复合门窗系统。公司通过系统门窗的研发创新,提升市场竞争力和产品溢价能力,保持和增强公司在全国门窗行业的技术领先地位。
公司2015 年增加网点投资7700 万元,全国东西南北中及西南和海南七个区域基地相继投产,国际业务覆盖澳洲、非洲、东南亚、中东等国家和地区,与上海上源资产重组在即。公司在拓展节能门窗大型工程业务市场的同时,完成了互联网+模式零售业务的规划。公司已与上海上源达成合作框架意向协议,拟对上海上源及其子公司进行资产重组,双方合作后,公司借助上海上源互联网+销售模式结合线下服务端的快速建设,解决定制产品落地服务的痛点。
盈利预测与投资评级:假设未来三年1)税率优惠不变;2)暂不考虑收购完成情况;3)各业务网点投产情况良好。我们预计2016-18 年收入分别为25、32 和42 亿元,实现EPS 分别为0.34、0.42、0.52 元,对应PE 分别为41、33 和27 倍,估值略高,考虑公司的核心技术优势、成长性及高送转分配,给予“中性”评级。
风险提示:或有公司因涉嫌信息披露违规而被实施暂停上市。
2015 年報公告
公司2015 年營收21 億元,同增14.43%;歸母淨利潤0.68 億元,同增42.95%;EPS0.21。公司決定每10 股轉增12 股派0.2 元。預計公司第一季度歸母淨利潤為0.09 億元至0.11 億元。。
投資要點
公司為國內外領先的建築節能、智能、光熱光伏、門窗幕牆系統提供商,集研發、設計、生產、施工為一體,具備完產業鏈。2015年幕牆業務保持較好的增速,毛利率回升。門窗類收入為12.31 億元,佔比59%,同比增長4.73%,毛利率15.86%,同比減少0.43個百分點。幕牆類收入8.36 億元,佔比40%,同比增長32%,毛利率為16.24%,同比增加3.52 個百分點。公司自2010 年上市以來,門窗的複合增長率為19%,幕牆的複合增長率為31%。
費用增長有制,淨利潤增速大幅超於收入增速主要由於:1)營業外收入增加,2)綜合毛利率提升3)税率同比減少:銷售費用6152 萬元,同比增加2.39%;管理費用1.2 億元,同比增加11.44%;財務費用6439 萬元,同比增加48.85%;研發支出6420 萬元,同比增加15.56%。各項費用增長有制,不存在節流模式。年報數據顯示:政府補貼同比增加1530 萬元;綜合毛利率提升0.41 個百分點;税率同比減少4.09 個百分點。税率優惠方面又有兩家子公司拿到高新技術認證。
公司具有強大的門窗系統研發創新與技術優勢,門窗研發主要集中在三個方面,節能、智能、環保。公司門窗產品是典型的綠色建築裝飾產品。節能產品的研發有:高節能鋁門窗系統、太陽能光熱窗户系統、單元式門窗系統、被動式超低能耗建築門窗、鋁合金耐火節能窗。智能產品的研發有:智能門窗系統、防盜安全窗系統;環保類產品的研發有:防霧霾窗系統、鋁塑複合門窗系統、鋁木複合門窗系統。公司通過系統門窗的研發創新,提升市場競爭力和產品溢價能力,保持和增強公司在全國門窗行業的技術領先地位。
公司2015 年增加網點投資7700 萬元,全國東西南北中及西南和海南七個區域基地相繼投產,國際業務覆蓋澳洲、非洲、東南亞、中東等國家和地區,與上海上源資產重組在即。公司在拓展節能門窗大型工程業務市場的同時,完成了互聯網+模式零售業務的規劃。公司已與上海上源達成合作框架意向協議,擬對上海上源及其子公司進行資產重組,雙方合作後,公司藉助上海上源互聯網+銷售模式結合線下服務端的快速建設,解決定製產品落地服務的痛點。
盈利預測與投資評級:假設未來三年1)税率優惠不變;2)暫不考慮收購完成情況;3)各業務網點投產情況良好。我們預計2016-18 年收入分別為25、32 和42 億元,實現EPS 分別為0.34、0.42、0.52 元,對應PE 分別為41、33 和27 倍,估值略高,考慮公司的核心技術優勢、成長性及高送轉分配,給予“中性”評級。
風險提示:或有公司因涉嫌信息披露違規而被實施暫停上市。
