投資要點 事件:近期與公司交流後更新公司最新概況,給予持續跟蹤醫美板塊以及蘇寧環球的投資人蔘考。 短期地產市況不佳證實公司轉型遠見。公司於2015 年展開轉型計劃即是爲了降低國家宏觀調控對於公司業務的影響,轉向新興消費以及她經濟板塊。當前國家政策對於房市短期有不良影響,並且持續時間仍未可見,更加證實了公司於兩年前決意轉型並且至今仍堅定的遠見。 預期2017 年地產業務淨利潤仍維持20%增速。公司當前土地儲備約570萬方,今年以來南京房價仍未有明顯鬆動(維持在2 萬多/坪米),新樓盤去化速度也維持70-80%。我們仍維持地產板塊20%淨利潤增長預期(今年利潤反應去年銷售),明年仍維持15%同比增速預估。 醫美併購以及自建計劃持續推進:公司醫院併購與自建同步進行,資金完全自有推進,無融資需求。維持2017-18 年併入以及自建醫院達30/50 家的預期。除此之外,ID 健康以及臺灣醫師團隊開始加持公司醫院運營,全院輸出細緻化服務,對公司品牌以及口碑效應的建置有極大的幫助。 仍最具整合潛力,持續關注。維持預估2017-19 年複合增速達24.8%。EPS則分別爲0.48/0.64/0.75,PE 爲12.5X/9.3X/8X。公司今年以來因爲增發解禁以及房市欠佳,已回測至預估NAV 的64%。若是將地產和醫美板塊分開評估,分別給予10x 及35x PE,則通過2017-18 年分拆利潤估算公司市值合理範圍爲183 億-272 億,當前下方風險較低,維持公司最具成爲醫美板塊整合者能力的觀點,維持增持建議。 風險提示:醫美項目拓展不如預期,地產板塊大幅下挫