投資要點 事件描述 五礦發展發佈2015 年年報,報告期內公司實現營業收入619.86 億元,同比下降53.93%;營業成本602.24 億元,同比下降53.95%;實現歸屬於母公司淨利潤-39.53 億元,去年同期爲2.10 億元;以最新股本計,2015 年實現EPS-3.69 元。 4 季度公司實現營業收入88.20 億元,同比下降64.52%;實現營業成本88.31億元,同比下降62.34%;實現歸屬於母公司所有者淨利潤-30.32 億元,去年同期爲0.33 億元;4 季度實現EPS-2.83 元,3 季度爲-0.59 元。 事件評論 生產企業巨虧+資產減值損失+匯兌損失,全年業績大幅轉虧:公司作爲國內黑色金屬流通領域的龍頭企業,主營業務涵蓋冶金原材料供應、鋼材貿易、加工配送、物流服務等黑色金屬產業鏈的各個關鍵環節,因此,公司受黑色金屬產業鏈全線低迷影響較深(2015 年鋼價綜合指數同比下降28.48%,鋼材價格跌至20 年新低;礦價綜合指數同比下降36.71%,鐵礦石價格跌至10 年新低),2015 年業績出現大幅轉虧,實現歸屬於母公司淨利潤-39.53億元,相比去年同期增虧41.63 億元。公司業務收入在行情不振大勢下,萎縮嚴重,進而導致毛利潤同比減少20.10 億,而公司旗下各個行業資產中,以生產企業虧損情況最爲嚴重,其中公司控股子公司五礦營鋼受中厚板價格大幅下跌(中厚板價格指數同比下跌31.08%)影響,毛利大幅減少,進而同比增虧33.11 億元。另一方面,公司資產減值損失同比增加26.29 億,也重創了公司2015 年業績,其中貿易鏈資金緊張導致發生壞賬損失19.06 億、大宗商品價格下跌導致發生存貨跌價損失7.88 億,二者損失額同比均大幅增加。此外,由於2015 年人民幣大幅貶值6.12%,使得公司確認匯兌損失7.82 億元,進而使財務費用同比增加7.03 億元,進一步拖累業績。 4 季度未擺脫低迷行情,業績持續下滑:公司4 季度實現歸屬於母公司所有者淨利潤-30.32 億元,去年同期爲0.33 億元。同比方面,毛利潤、匯兌損失導致的財務費用以及資產減值損失使4 季度業績同比增虧30.66 億;環比方面,則是主要由於毛利潤下降與資產減值損失影響,致業績環比下滑嚴重。 剝離低效資產,矢志打造一流綜合性鋼鐵流通服務商:公司主動剝離五礦營鋼等低效生產冶煉業務,以電商平台、智慧物流和營銷網絡爲基礎支撐,發展大宗商品原料交易服務和麪向終端的供應鏈服務,其中電商平台“鑫益聯”全年累計交易量1350 萬噸,交易金額330 億元,轉型效果斐然。 預計公司2016、2017 年的 EPS 分別0.18 元、0.30 元,維持“買入”評級。