投资要点：

　　2015年全年业绩：

　　公司在2015年营业收入15.37亿元人民币，毛利3.56亿元人民币，毛利率23.2%。净利润8552万元人民币，同比减少23%。扣除非经常性损失后，净利润1.63亿元人民币，同比增加8%，基本符合我们预期。

　　每股盈利人民币15.8分，期末派息2.6港仙，全年派息4.8港仙，并每十股送两红股。

　　公司主营业务保持稳健增长，约有8%左右增长。其中香气及味道业务销售9.76亿元，占总营收的64%，是公司主要的业务板块。天然产物收入2.83亿元人民币，占比18%。特殊化学品及其他收入2.78，占比18%。天然产物销售增长24%，主要受益于长泰一期改造开始投入生产，这一分部毛利率从2014的23%下降至18.6%，是由于在扩产过程中的自然下跌及天然资源价格波动，未来公司将组建天然资源采购团队，控制天然资源的价格波动对毛利率的影响。

　　一次性计提完损失，中怡轻装再发展：

　　2015年公司在人民币兑美元的远期外币合约亏损2847万元人民币，美元贷款的汇兑亏损3751万元人民币，及拟收购项目所产生的法律及专业费用1173万元人民币。公司将所有汇兑损失一次性计提完，未来在汇兑方面风险将控制到最低。将所有损益提现在15年的报表里后，我们认为未来的增长可期。

　　古雷项目将在下半年开始建设：

　　受到国内天津爆炸案的影响，古雷化工基地的建设有所推迟。现在已经完成了安评环评工作，区内居民也搬迁完毕，下半年已经可以开始建设。

　　并购仍是公司外延发展重点：

　　中怡在2015年参与了一项跨国并购案，项目规模高达15亿美元，中间付出了许多人力物力财力，但最终没有收购成功。公司第一次参与如此大规模的并购案，虽然失败，但给公司在自身发展及以后并购项目提供宝贵的经验及对行业的最深度了解。并且向下游消费端升级工作也在稳健进行，公司香氛业务发展良好。

　　维持强烈推荐评级：

　　我们一直强调中怡不是传统化工行业，没有周期性，尽管2015年经济环境不佳，但公司扣非净利率仍保持在11%。我们继续维持强烈推荐，目标价3.14港元，对应2016年10倍PE，市值17亿港元。