英达公路(06888 HK)的2015 年营业收入同比增长57.9%至6.17 亿元(港元,下同),净利润同比增长10.3%至65 百万元,业绩略低于预期。APM 服务收入同比增长59.6%至5.36 亿元。APM 设备收入同比增长53.4%至81 百万元。

沥青路面维修服务量同比上升25.8%至3.9 百万平方米,但维修单价同比下降13.6%至每平方米93.4 元。沥青路面维修服务业务收入同比仅增长9.2%至3.67 亿元,而毛利率则同比下降2.9 个百分点至36.7%。我们预计维修单价仍有空间进一步下跌,以及公司将收购更多的传统沥青路面维修服务供应商来提高收入增长。沥青路面设备收入同比增长48.0%至8,100 万元和标准型沥青路面设备每台单价同比增长11.2%至1.46 百万元。随着竞争加剧和市场需求疲弱,我们预计组合型沥青路面设备的销量在2016-2018 年持续低迷。

调低 2016 及2017 年每股盈利预测20.8%和19.7%至0.061 港元和0.068 港元,新增2018 年0.080 港元的每股盈利预测。降低目标价至1.00 港元,相当于16.4/14.9/12.5倍2016/2017/2018 年市盈率,下调评级至“收集”。