事件描述 公司披露2015 年年報及2016 年第一季度業績預告,2015 年公司實現營收24.96 億,同比下降13.11%;實現歸屬於母公司淨利潤約0.3 億,同比下滑17.58%。2016 年一季度預計實現歸屬於母公司淨利潤0.52-0.56 億,同比增長540.28%-589.53%。 事件評論 受益氣價下調,公司天然氣業務業績激增。公司2015 年營收及業績下滑主要由於傳統業務持續不景氣所致,對比之下天然氣業務在營收(2015 年上半年實現營收2.89 億,同比增長302.19%)及毛利率(22.93%,上漲2.54%)方面均實現較大幅度增長。今年持續受益氣價下調帶動需求激增雙利好,預計2016 年一季度實現業績0.52-0.56億,同比增長540.28%-589.53%,其中,天然氣業務營收同比增長300%。 國際原油持續低迷,天然氣價格仍存下調空間。2015 年11 月以來,國際原油價格持續走低,處在歷史低位,截至目前,布倫特原油現貨價格已經跌至37.10 美元/桶,跌幅達21.56%。而與天然氣直接掛鉤的液化氣和燃料油價格同樣持續走低,其中,燃料油進口平均價跌幅達35.7%,我們預測天然氣仍存下調空間,公司未來將繼續獲益。 天然氣價格下調,購銷差價擴大,公司盈利能力提升。2015 年,天然氣價格經歷兩次下調,下調幅度達1.14 元/m3。對應的,公司的天然氣門站價格下調爲2.02 元/m3,氣價下調爲公司帶來雙重利好:(1)刺激末端需求(2016 年累計前兩個月天然氣消費量同比增長14.19%)(2)末端消費價格下調慢於門站價格,享受毛利率提升過程(從公司所處地區末端消費天然氣價格來看,除德州外最高下調1.05 元/m3,均小於門站價格下調幅度)。以上兩方面因素推動公司盈利能力提升。 公司積極打造清潔能源服務商,未來發展前景十分廣闊。公司2011 年起以併購模式開啓轉型升級計劃,在大力拓展天然氣業務的同時,積極剝離傳統毛利率較低的業務,截至目前,公司轉型升級佈局基本成型,我們十分看好公司未來發展,主要有以下幾點原因:(1)氣價下調持續刺激;(2)佈局前景無限的分佈式天然氣市場,後續將進入高增長時期,公司業績再度提振在即;2016 年被稱爲“天然氣分佈式元年”,天然氣價格下調+補貼額度提升+電改&能源互聯網,多重因素刺激下,我國分佈式天然氣市場將迎來高增長時期,公司在氣源、客戶及產業鏈方面優勢明顯年“,公司擁有低成本氣源及特供氣兩發優勢,上下產業鏈打通明顯,未來將獲益。 (3)併購整合下,公司“業績承諾10 倍PE”將持續給公司業績帶來明顯增厚。 盈利預測及估值:考慮定增攤薄,預計公司2015~2017 年EPS 分別爲0.04、0.29、0.53,維持“買入”評級! 風險提示:系統風險、項目進度不及預期風險