2016 年3 月30 日晚間公司披露2015 年年報,主要分析如下: 2015 年營收、淨利雙下滑。公司全年實現營收619.86 億元,同比下降53.93%;歸屬於母公司淨利潤-39.53 億元,同比下降41.6 億元;基本每股收益-3.69 元,同比下降3.89 元;加權平均淨資產收益率-59.36%,同比下降61.81 個百分點。四季度盈利環比好轉。第4 季度實現營收約88.20 億元,環比下降49.89%、同比下降64.52%;歸屬於母公司淨利潤-30.32 億元,環比下降-24.05 億元、同比下降30.65 億元,對應基本每股收益-2.83 元,環比下降2.24 元、同比下降2.86 元。 業務規模縮減致營收下降,資產減值、匯兌損失削減利潤。2015 年宏觀經濟增速減緩,鋼材產能持續過剩,國內終端需求不足,導致鋼材、冶金原材料等大宗商品價格持續走低;鐵礦石、鋼材市場價格全年分別大幅下跌約31.27%、32.85%。同時公司爲防範市場風險,適當縮減了業務規模,導致全年營業收入下降。受公司存貨價值下跌、應收賬款賬齡增加以及主動剝離弱勢產業等因素影響,公司計提資產減值損失29.66 億元,同比增加26.29 億元。此外,由於2015 年人民幣大幅貶值,使得公司2015 年確認匯兌損失7.82 億元,同比增加7.27 億元。 線上電商、線下物流,資本運作強化綜合性鋼鐵流通服務商願景。2015 年,“鑫益聯”全年累計實現交易量1,350 萬噸、交易金額330 億元,通過成功引入互聯網巨頭阿里集團加盟,增強了公司第三方金屬電商平台實力。物流方面,羅涇、無錫、麻涌三家物流園全部投入試運營,分銷加物流園模式成爲吸引鋼鐵生產企業廠庫前移、供應鏈合作的有力支撐,獲得各大重點鋼廠的認可與合作。2015 年11 月,公司發佈非公開發行股票預案,擬募資不超過42.56 億元,用於發展金屬電商平台、電商線下體系、智慧物流體系以及供應鏈金融,以進一步提升公司大宗商品交易能力和麪向終端用戶的供應鏈服務能力,實現綜合性鋼鐵流通服務商戰略願景。 維持“增持”評級。公司在剝離五礦營鋼後,未來年份將大幅減虧,物流園投入運營,將增強公司盈利能力;未來公司將擇機實施戰略併購整合、加快處理長期虧損企業和低效資產,實現戰略轉型;故維持“增持”評級。預計16-18 年EPS 預測0.15、0.21、0.35 元/股,PE 分別爲109、78、46 倍。 風險提示:經濟形勢變化;下游需求及價格變化;公司經營治理;定增進程等。