報告要點 　　事件描述 　　公司今日發佈2015 年年報，實現EPS 爲-0.54 元，符合預期。 　　事件評論 　　公司煤炭產銷同比下滑。2015 年行業需求整體疲弱，公司全年煤炭產量1042 萬噸，同比下降4.84%；煤炭銷量1014 萬噸，同比下降3.89%。 　　其中4 季度公司生產煤炭276.63 萬噸，銷售煤炭260.21 萬噸。2016 年公司計劃生產原煤 1005 萬噸，較今年實際產量同比下降3.55%。 　　公司煤炭業務毛利率下滑。公司2015 年噸煤收入246.86 元，同比下跌30.07%；噸煤成本226.56 元，同比下降11.53%。受制於煤炭市場弱勢，煤炭業務毛利率8.22%。同比下降19.24 個百分點。其中4 季度公司噸煤收入189.78 元，環比前三季度下降28.80%；但噸煤成本106.78 元，環比前三季度下降60.14%。公司4 季度成本控制得力，噸煤毛利環比前三季度上升84.35 元至83.00 元。公司2015 年發電量3.37 億千瓦時，同比下降10.61%。2016 年計劃發電量3 億千瓦時，較2015 年實際同比下降10.98%。 　　期間費用控制較好，管理費用降幅較大。弱勢行情下公司加大費用管理，2015 年期間費用合計8.31 億元，同比下降20.19%，其中銷售費用、管理費用、財務費用分別下降16.90%、22.77%、15.26%。 　　4 季度公司降本見效，業績環比減虧。公司4 季度毛利環比上升2.08億元至1.60 億元，主要得益於降本得力，4 季度實現歸屬淨利潤-1.17億元，環比減虧1.38 億元。 　　關注地方供給側改革進展，給予“增持”評級。公司內生增長潛力相對有限，有望受益於河南省供給側改革，關注後續進展。我們預測公司16-18 年EPS 分別爲-0.37、-0.32、-0.29 元，給予“增持”評級。 　　風險提示：宏觀經濟大幅下滑，供給側改革低於預期