报告要点
事件描述
龙头股份(600630)公布2015 年年报,主要经营业绩如下:2015 年,公司实现营业收入42.63 亿元,同比增加3.30%;实现归属于上市公司股东的净利润0.81 亿元,同比增加27.51%。基本每股收益0.19 元/股,同比增加26.67%。2015 年利润分配预案:以年末总股本42,486.16 万股为基数,拟向全体股东每10 股派发现金红利0.58 元(含税)。
事件评论
品牌销售向好,带动营收恢复性增长。公司业务以品牌销售和国际贸易为主,受订单转移等因素影响,国际贸易业务实现营收22.27 亿元,同比基本持平;受报告期中品牌销售增长(+4%)影响,2015 年公司营收实现恢复性增长。公司的品牌业务以自有品牌为主(占品牌收入的93%),授权品牌业务规模增长是品牌销售增长的主要影响因素。2015 年,公司获得了“三枪迪士尼”、“Navigar”、“bagutta”等品牌授权,实现授权品牌业务增速高达1690%。
加大线下渠道创新,成立电商事业部打造立体营销渠道。在行业整体渠道布局扁平化的趋势下,公司一方面主动削减代理商层级,另一方面调整线下商铺结构,关闭低效店铺、加大直营占比。2015 年,公司共新开/关闭直营店243/110 家、加盟店31/62 家,净开店102 家。2015 年,公司直营店实现营收8.03 亿元、同比增长0.48%;受关店因素影响,加盟店实现营收2 亿元、同比减少12.47%。在线上消费占比提升的背景下,公司成立电商事业部,实现线上线下渠道互补,2015 年线上销售占比提升3 个百分点至13%。
内外贸联动,推进降本增效策略。公司借助外贸采购渠道优势,进行棉纱自营进口,满足品牌内贸业务原材料需求、降低生产成本。受面料销售毛利率提升、棉纱等原材料成本价格下降等因素影响,2015 年公司综合毛利率维持升势,同比提高0.78 个百分点至19.89%。此外,公司在康桥制造基地实施工艺流程优化、天然气锅炉改造等推进技改升级、扩大盈利能力。
探索渠道运营新模式,压缩管理费用。为进一步降低渠道费用、提高终端销售效益,公司针织事业部启动“外埠地区办事处+加盟商”渠道模式,压缩代理商层级、强化终端控制,部分地县级城市管理费用得到有效控制。2015年,公司整体期间费用率为18.55%、同比微增0.62 个百分点。
出资设立时尚定制公司,拓展业务新增长点。公司拟以自有资金出资1,530万元与关联人纺织集团共同投资设立时尚定制公司,出资额占注册资本的51%。借助原有供应链和渠道优势、加快拓展个性化定制业务,有利用公司做大核心主业、发挥集约和协同效应、拓展业务新增长点。预计2016-2017年每股收益为0.21 元、0.29 元,对应目前估值为101 倍、73 倍,维持“买入”评级。
報告要點
事件描述
龍頭股份(600630)公佈2015 年年報,主要經營業績如下:2015 年,公司實現營業收入42.63 億元,同比增加3.30%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.81 億元,同比增加27.51%。基本每股收益0.19 元/股,同比增加26.67%。2015 年利潤分配預案:以年末總股本42,486.16 萬股為基數,擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.58 元(含税)。
事件評論
品牌銷售向好,帶動營收恢復性增長。公司業務以品牌銷售和國際貿易為主,受訂單轉移等因素影響,國際貿易業務實現營收22.27 億元,同比基本持平;受報告期中品牌銷售增長(+4%)影響,2015 年公司營收實現恢復性增長。公司的品牌業務以自有品牌為主(佔品牌收入的93%),授權品牌業務規模增長是品牌銷售增長的主要影響因素。2015 年,公司獲得了“三槍迪士尼”、“Navigar”、“bagutta”等品牌授權,實現授權品牌業務增速高達1690%。
加大線下渠道創新,成立電商事業部打造立體營銷渠道。在行業整體渠道佈局扁平化的趨勢下,公司一方面主動削減代理商層級,另一方面調整線下商鋪結構,關閉低效店鋪、加大直營佔比。2015 年,公司共新開/關閉直營店243/110 家、加盟店31/62 家,淨開店102 家。2015 年,公司直營店實現營收8.03 億元、同比增長0.48%;受關店因素影響,加盟店實現營收2 億元、同比減少12.47%。在線上消費佔比提升的背景下,公司成立電商事業部,實現線上線下渠道互補,2015 年線上銷售佔比提升3 個百分點至13%。
內外貿聯動,推進降本增效策略。公司藉助外貿採購渠道優勢,進行棉紗自營進口,滿足品牌內貿業務原材料需求、降低生產成本。受面料銷售毛利率提升、棉紗等原材料成本價格下降等因素影響,2015 年公司綜合毛利率維持升勢,同比提高0.78 個百分點至19.89%。此外,公司在康橋製造基地實施工藝流程優化、天然氣鍋爐改造等推進技改升級、擴大盈利能力。
探索渠道運營新模式,壓縮管理費用。為進一步降低渠道費用、提高終端銷售效益,公司針織事業部啟動“外埠地區辦事處+加盟商”渠道模式,壓縮代理商層級、強化終端控制,部分地縣級城市管理費用得到有效控制。2015年,公司整體期間費用率為18.55%、同比微增0.62 個百分點。
出資設立時尚定製公司,拓展業務新增長點。公司擬以自有資金出資1,530萬元與關聯人紡織集團共同投資設立時尚定製公司,出資額佔註冊資本的51%。藉助原有供應鏈和渠道優勢、加快拓展個性化定製業務,有利用公司做大核心主業、發揮集約和協同效應、拓展業務新增長點。預計2016-2017年每股收益為0.21 元、0.29 元,對應目前估值為101 倍、73 倍,維持“買入”評級。
