事件 公司發佈2015 年年報,報告期內實現營業收入15.23 億元,同比減少19.77%;歸屬母公司淨利潤9117.62 萬元,同比增加29.43%;扣非後淨利潤-4543.36 萬元,同比減少308.81%;基本每股收益0.07。 簡評 傳統煤焦板塊表現低迷 受煤炭、鋼鐵行業持續低迷影響,公司傳統煤焦板塊表現低迷。簡單測算公司主要產品焦炭價格750.42 元/噸,同比下降135.38元/噸;沫煤價格276.42 元/噸,同比下降58.49 元/噸;粗苯價格3056.45 元/噸,同比下降2423.49 元/噸。受主要產品價格下跌影響,公司煤焦產品實現營業收入9.7 億元,同比減少14.79%,營業成本9.72 億元,同比減少11.84%,煤焦板塊毛利率-0.21%,同比減少3.35 個百分點。 化工、電熱板塊主營業務表現亦不佳 受國際油價下跌影響,公司化工板塊的主要產品甲醇、洗油、瀝青調和組分等產品價格持續下滑,同時銷售量也有所萎縮,導致公司化工板塊營收3.58 億元,同比減少36.85%,營業成本1.56億元,同比減少21.96%,毛利率56.34%,同比減少8.33 個百分點。 同時由於政府有關部門下調了熱電產品的銷售價格,導致熱電產品營業收入較上年同期減少6.40%;本期售電數量較上年同期增加13.3%,導致熱電營業成本較上年同期增加9.78%。由於本期熱電產品價格下調,而生產成本基本變化不大,導致熱電產品的毛利率較上年同期減少10.98%至25.51%。 聯營企業並表對本期利潤影響大 報告期內公司增加對原聯營企業雙鴨山龍煤天泰煤化有限公司的投資,增資金額5286.72 萬元,增資後公司由原持股49%增加至51%。納入並表範圍後,原持有股權按照公允價值重新計量產生的利得14428.2 萬元,產生的溢價收益增加了本期的投資收益。關注公司轉型石墨烯項目進展,首次覆蓋給予“增持”評級 以石墨烯爲核心的石墨及石墨深加工業務是公司未來轉型升級的主要方向。 資源方面:報告期內公司通過拍賣方式取得七臺河市東潤石墨探礦權,總勘察面積16.35平方公里,截至2015年12月31日,在不到5平方公里的已勘探面積內,公司已探明石墨礦體56條,總水平厚度414.5米,發現礦石量約4145萬噸,晶質礦物量約310.88萬噸,屬於大型礦區,爲公司發展石墨烯及石墨精深加工項目提供充足的原料保障。預期公司石墨勘查工作將於2016年末完成,並於2017年初形成精查報告。 技術方面:2016年1月20日公司自主研發的專利成功通過中試,並生產出1~5層、1r_10層等不同規格的品質高、性能優越的石墨烯產品,產品經權威部門檢測,達到了預定指標。該技術將爲2016年末投產的100噸/年石墨烯項目提供寶貴的工藝優化經驗,處國內領先水平。 公司將充分利用現有的東潤石墨礦區資源、依託購買的青島金墨自動化科技有限公司石墨烯製備專利技術,打造石墨及石墨製品新產業,向新材料和新能源產業轉型,但後續石墨烯項目的投產進度和盈利狀況仍需繼續關注。考慮到公司所在地較爲明顯的右墨資源優勢及公司近年來的技術研究和積累,我們首次覆蓋並給予“增持”評級,預計公司2016、2017年EPS分別爲0.05和0.09。