投資要點: 延伸佈局內容領域,媒體價格上升,導致淨利有所下滑。2015 年報顯示,公司實現營業收入18.58 億元,同比增長30.43%。基於國內GDP 增速進一步放緩、廣告傳媒行業增長乏力的趨勢,和2015 年行業競爭和媒體價格上升,以及公司在內容領域延伸佈局投入了較多資源,報告期實現的歸屬於母公司淨利潤爲2715 萬元,同比下滑45.94%。 聚焦“一體兩翼”,做大做強傳統媒介代理業務,優先發展內容產業,戰略發展數字娛樂產業。公司圍繞廣告主的品牌建設和傳播需求,充分利用自身積累的各項優勢,在國家加快發展文化產業的時代背景下,做大做強傳統媒介代理業務,優先發展內容產業,戰略發展數字產業。鞏固傳統媒介代理業務,致力於實現內容營銷、內容製作與投資、數字營銷等方面的多點開花。 專注廣告營銷,在傳統電視廣告業務基礎上向綜藝節目製作和內容營銷領域轉型。目前廣告市場正不斷向廣告內容化進行轉化,一切廣告都需要和內容相結合才能更好地進行營銷,傳統的硬廣在逐漸被廣告主淘汰,未來根植於內容的營銷將有更大發展空間。公司的核心業務分爲三部分,傳統電視廣告、綜藝節目製作營銷和專項營銷服務等,預計公司2016 年傳統電視廣告收入與綜藝節目收入將持平,營收將達到20~25 億左右。 發力綜藝節目內容製作,公司今年預計製作8~10 檔綜藝節目(包括網生節目在內)。3 月27 日在江蘇衛視週日黃金檔播出的《看見你的聲音》爲公司一季度核心產品,首期收視率爲0.98,排名全國第8 名。公司參與該節目投資5400 萬元佔比60%,該節目版權購買自韓國節目《I Can See Your Voice》,是隸屬於韓國CJ 集團推出的一檔新概念音樂推理節目,在韓國收視率居高不下,目前已經制作第二季,在同時段收視率排名第一。 盈利預測:我們預計公司2016~2018 年EPS 分別爲0.48 元、0.76 元和1.13元。公司4 月7 日收盤價48.67 元,對應2016~2018 年的PE 爲101 倍、64倍和43 倍,由於公司處於業務轉型階段,在綜藝節目製作、內容營銷等領域的佈局效果還需要觀察,尚存在較多不確定因素,因此暫不給予公司評級。 ? 風險提示:廣告業務未達預期、政策風險、市場競爭激烈、系統性風險。